事件：公司发布2021 年年度报告和2022 年一季度报告。2021 年全年公司实现营收31.16 亿元，同比+16.89%，实现归母净利润1.42 亿元，同比+14.18%。业绩增长主要来自于排气歧管、涡壳两大业务的贡献。2022Q1 实现营收8.12 亿元，同比-10.48%。实现归母净利润0.09 亿元，同比-88.23%。一季度短期承压源于生铁、镍等原材料价格处于高位。

原材料价格导致毛利率承压，各项费用维持稳定。2021 年公司毛利率21.13%，同比下降1.74 个百分点，2022 年Q1 毛利率17.54%，同比下降6.46 个百分点，主要原因来自于原材料价格较高。2021 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.13%/5.97%/1.25%/6.33%，同比-0.53/-0.67/+0.01/-0.27 个百分点。2022Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.43%/5.62%/1.54%/6.25%，同比-0.19/+1.13/+0.21/+0.80 个百分点。

涡壳业务为当前主要业绩支撑，未来上升空间广阔。公司涡轮增压器壳体产品受客户广泛认可，且实现客户突破，近年来保持销量的稳定增长。

我们预计公司涡轮增压器壳体业务短期内或受到原材料价格影响，但长远来看依然有较大的上升空间。

电子水泵与热管理模块为转型方向。公司未来以电子水泵系列和热管理模块系统产品为主攻方向。电动水泵产品单车价值大于传统机械水泵的单车价值。传统水泵单价200 元左右，燃油车单车配置一个；电子水泵单价高，均价为400 元左右，新能源汽车单车应用2-5 个电子水泵。热管理方面，主要产品有泵类、阀类等集成或各种变型产品等。此外，公司产品应用范围也将由汽车、充电桩扩展至5G 基站、通信设备、现代化农业器械、风力和太阳能储能等民用领域。

盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.69 亿、2.30 亿、2.82 亿，EPS 分别为0.34 元、0.46 元、0.56 元，市盈率分别为14.05 倍、10.32 倍、8.42 倍，予以“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，公司新产品开拓不及预期