投资要点

事件：公司发布2023年中报。2023H1公司营收19.6 亿元，同比+28.1%；归母净利润1.4亿元，同比+491.2%；扣非归母净利润1.3 亿元，同比+1163.6%。其中2023Q2 营收10.1亿元，同环比分别+41.3%/+6.8%；归母净利润0.74 亿元，同环比分别+385.0%/+9.7%；扣非归母净利润0.71 亿元，同环比分别+802.1%/+13.1%。

2023Q2 公司业绩同比高增长。2023H1 公司营收19.6 亿元，同比+28.1%，归母净利润1.4亿元，同比+491.2%。其中发动机热管理重要部件/发动机热管理节能减排部件/新能源汽车、氢燃料电池和液冷数据中心、储能及光伏系统冷却部件与模块业务/非发动机其他部件2023H1 营业收入分别为7.8/9.8/1.4/0.5 亿元， 同比分别+15.45%/+35.97%/+94.78%/-10.88% 。2023Q2 公司营收为10.1 亿元， 同环比分别+41.3%/+6.8%，营收同比高增长预计系（1）涡轮增压壳体业务受混动车型放量、出口订单陆续释放等因素驱动，同比增速较快；（2）电子水泵业务配套新能源汽车客户放量等。

公司2023Q2 归母净利润0.74 亿元，同环比分别+385.0%/+9.7%；扣非归母净利润0.71 亿元，同环比分别+802.1%/+13.1%

2023Q2 毛利率/归母净利率同比增长明显。2023H1 公司综合毛利率为21.2%，同比+4.6pct；其中发动机热管理重要部件毛利率为19.7%，同比+0.7pct；发动机热管理节能减排部件毛利率为23.4%，同比+9.9pct；新能源冷却部件及模块毛利率为14.0%，同比-7.0pct。上半年毛利率同比提升主要受发动机热管理节能减排部件毛利率提升所驱动。2023Q2 公司毛利率为20.2%，同环比分别+4.6pct/-2.1pct，同比提升明显预计主要系上半年原材料价格回落，芯片国产替代逐步实现，采购成本下降等因素影响。2023Q2 公司归母净利率为7.4%，同环比分别+5.2pct/+0.2pct，四项费用率为11.3%，同环比分别-2.4pct/-2.7pct，其中销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为2.1%/5.4%/-0.8%/4.6% ， 环比分别-0.3pct/+0.2pct/-1.3pct/-1.3pct。

转型电子水泵与温控阀产品为主攻方向，产品布局从车类向非车类新能源应用领域拓展。

公司未来以电子水泵系列和温控阀系列产品为主攻方向，拓展电磁阀、热管理集成模块等产品。应用范围也将由汽车扩展至充电桩液冷、5G 基站、通信设备、服务器液冷、IDC液冷、人工智能液冷、氢能液冷；风能太阳能储能液冷；现代化农业器械、大型机械装备工业液冷等热管理相关领域。公司近期公告与太湖能谷、装投新能源拟与国家电投集团合资设立项目公司，在西峡县、内乡县投资建设储能电站，同等条件下优先采用飞龙股份的储能液冷系列产品,为飞龙股份提供储能服务，加快推动公司产品向非汽车领域拓展。

传统基本盘业务稳健发展，新能源配套相关业务加速放量，维持“增持”评级。（1）传统业务受涡轮增压器壳体驱动保持稳健增长，受涡轮增压器渗透率提高、混动车快速上量、出口业务快速增长影响，公司涡壳业务订单充沛，收入增速较快；（2）新能源车客户放量驱动电子水泵产销高速增长，公司电子水泵业务在手订单数量充沛，配套主要新能源客户放量，后续有望带来业绩增量贡献；（3）拓展至非车端热管理领域，公司目前在非车类热管理领域的储能、液冷超充、服务器等方向重点布局，后续有望成为公司新增长点。考虑到公司在手订单充沛，新业务有望后续贡献增量，上调对公司的盈利预测，2023-2024 年归母净利润分别为2.94/3.82 亿元（原盈利预测2023-2024 年归母净利润分别为2.56/3.32亿元），首次给出2025 年归母净利润预测值为4.56 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：乘用车产销不及预期；新能源汽车渗透率不及预期；新项目研发和投产进度不及预期；原材料和海运费成本上行导致毛利率下滑。