事件：公司发布2024年年报和2025年一季度经营情况简报。

次构件收入较为稳健，经营现金流流入同比减少。2024 年，公司实现营收215.14 亿元，同降 8.6%。其中，H 型钢营收 122.29 亿元，同降 10.4%；箱型十字形柱营收 43.23 亿元，同降 6.16%。管类营收 12 亿元，同降 6.81%；次构件营收 24.37 亿元，同增 0.88%；桁架营收 6.29 亿元，同降 26.07%；其他业务营收 6.96 亿元，同降 4.56%。公司实现归母净利润 7.72 亿元，同降34.51%；实现扣非净利润 4.81 亿元，同降 44.91%。经营活动现金净流量为5.73 亿元，同降 47.77%，主要系本期营业收入下降影响所致。

资产减值损失有所增加。2024年，公司毛利率为10.33%，同比下降0.8pct；净利率为 3.59%，同比下降 1.42pct。期间费用率为 7.18%，同比提高 1.03pct。

其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.66%/1.57%/1.51%/3.44%，同比+0.03pct/+0.21pct/+0.33pct/+0.47pct。

应收账款为34.92亿元，同比增长28.5%。资产负债率为61.91%，同比提高0.4pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计0.61 亿元，同比增加1.21 亿元，主要系应收账款和其他减值损失增加所致。

钢结构产品产量稳中有升，智能化改造提速。2024年，公司累计新签销售合同额约 282.98 亿元，同比下降 4.76%。2024 年公司钢结构产品产量约451.07 万吨，同比增长 0.51%。2025 年第一季度公司累计新签销售合同额约70.52 亿元，同比增长 1.25%，全部为材料订单。2025年第一季度公司钢结构产品产量约104.91万吨，同比增长14.29%。截至2024年末，公司钢结构年产能已达到 520 万吨。报告期内公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能工业焊接机器人等，加快了对钢结构生产工序的智能化改造。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.87、10.25、11.35 亿元，分别同比+14.81%/+15.59%/+10.74%，对应 P/E分别为15.46/13.37/12.07x，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。