事项：

公司2025 年一季度实现营业收入48.15 亿元，同比增加8.78%；归母净利润1.37 亿元，同比下降32.78%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比增加31.27%。

评论：

单季营收和扣非归母净利同比均回升，经营拐点或现。1）公司2025 年一季度实现营业收入48.15 亿元，同比增加8.78%；归母净利润1.37 亿元，同比下降32.78%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比增加31.27%。单季营收和扣非归母净利润同比均回正。2）一季度钢结构产品产量约104.91 万吨，较2024 年同期增长14.29%；一季度累计新签销售合同额人民币约70.52 亿元,较2024 年同期增长1.25%。2025 年一季度销售合同金额同比回正，产量大幅增长，经营拐点或出现。

毛利率下降，期间费用率整体下降。1）2025 年一季度毛利率为9.83%，同比下降0.76 个百分点，毛利率下降或受钢价下行影响，2025 年一季度上海热轧卷板均价为3400 元/吨，同比下降14%。2）一季度期间费用率为6.21%，同比下降0.97 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.09、+0.08、-0.94、-0.03 个百分点。3）整体来看一季度净利率为2.83%，同比下降1.76 个百分点。其中非经常损益为0.22 亿元，同比下降81%，政府补助0.28亿元。

焊接机器人规模化投入使用，有望实现降本。2023 年以来，公司自主研发了“弧焊机器人控制系统”，并已应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，现公司十大生产基地已规模化投入使用近2000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前主要以自用为主。2024 年公司加大对焊接机器人、激光智能切割、自动化喷涂等方面研发投入，并取得相关知识产权和应用成果，同时公司对以上工序进行了规模化智能化改造，技改过程对公司产量和成本构成了影响。公司通过高度集中的管理、专业化生产、智能化制造及信息化管理等优势，在保证公司产品较强竞争力的同时，提高产品质量，降低生产成本。

投资建议：考虑到公司单季营收及扣非归母净利同比回正，且焊接机器人规模化投入使用，未来业绩或将进一步改善。我们预计公司2025-2027 年EPS 各为1.30/1.51/1.75 元/股，对应PE 为15x/13x/11x。根据历史估值法，给予公司2025 年20x 估值，目标价25.97 元/股，维持“强推”评级。

风险提示：原材料钢材等价格波动风险，行业竞争加剧风险，智能化降本增效不及预期。