本报告导读：

建筑央企大多源于国家部委，曾按领域划分承担重点工程的建设工作，当前股息率可观，在市场化经营模式和国企改革深化提升行动的背景下，具有系统性投资价值。

投资要点：

建筑央企大多源于部委，承担重要领域建设工作。中国建筑源于原国家建工总局，1982 年成立中国建筑工程总公司，2009 年上市。中国中铁来自原铁道部基本建设总局，1989 年成立总公司，2007 年上市。中国交建由原交通部下属企业整合而来，2005 年通过合并组建集团，次年12 月上市。中国铁建起于原铁道部工程指挥部，1990 年成立总公司，2008 年上市。中国电建源于原水力发电建设总局等，2009 年成立股份公司，2011年上市。中国能建前身是原三三O 工程指挥部等，2011 年成立集团有限公司，2015 年上市。中国中冶来自原冶金工业部，1982 年成立冶金建设公司，2008 年发起设立中国中冶，2009 年上市。中国化学源于原国家重工业部化学工业管理局，1984 年成立化学工程总公司，2010 年上市。

国资委要求2025 年高质量完成国企改革深化提升行动，4 月社融同比多增1.2 万亿元。(1)5 月15 日国务院国资委全面深化改革领导小组召开会议，要求高起点谋划好下一步深化国重要资国企改革工作，突出解决制约国有企业高质量发展的深层次体制机制难题，推动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能、提升核心竞争力，更好履行战略使命。

(2)2025 年前四个月社会融资规模增量累计为16.34 万亿元，比上年同期多3.61 万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加9.78 万亿元，同比多增3397 亿元，政府债券净融资4.85 万亿元，同比多3.58 万亿元。

4 月单月新增社融1.2 万亿元，同比多1.2 万亿元。

中办、国办发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，中央和地方财政要加大投入。(1)中办、国办发布的意见指出，加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。中央财政要支持实施城市更新行动。地方政府要加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用，在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予以支持。(2)加强城市基础设施建设改造。全面排查城市基础设施风险隐患。推进地下空间统筹开发和综合利用。加快城市燃气、供水、排水、污水、供热等地下管线管网和地下综合管廊建设改造。(3)5 月20 日国新办举行新闻发布会介绍《意见》有关情况。

推荐高股息/稳增长、一带一路、顺周期大宗、地产房建、AI/低空经济、能源电力。(1)低估值高股息/化债/稳增长：推荐中国建筑(股息率4.75%)、中国交建(股息率3.45%)，中国铁建(股息率3.82%)，四川路桥(股息率4.48%)，安徽建工(股息率5.86%)。(2)一带一路/国改重组：推荐中钢国际、北方国际(定增)、中工国际、中材国际、中国海诚，相关标的龙建股份和新疆交建。(3)顺周期大宗：推荐中国化学、铜矿中国中铁、镍矿中国中冶等。(4)地产房建：推荐设计华阳国际、装饰江河集团、施工鸿路钢构，装饰相关标的金螳螂。(5)AI/低空经济：推荐设计总院、华设集团、华阳国际，相关标的深城交、中交设计、苏交科。(6)能源电力/储能/氢能/核电/电网：推荐中国能建(定增)、中国电建、华电科工、上海建工等。

风险提示：宏观经济政策风险，国际项目经营风险等。