事件：公司公告1-3Q2025 实现营收159.17 亿元同增0.19%；实现归母净利润4.96 亿元同降24.29%；实现扣非归母净利润3.59 亿元同增0.78%。

分季度来看，公司Q1-Q3 营业收入分别为48.15/57.35/53.67 亿元，分别同比8.78%/-2.78%/-3.50%；归母净利润分别为1.37/1.51/2.08 亿元,分别同比-32.78%/-32.61%/-8.51%。

经营稳健增长，Q3 单吨加工利润环比提升。前三季度来看，扣非净利润口径下计算的平均单吨加工净利润为97.3 元，同比下滑7.7%，环比增长3.7%。分季度来看，考虑公司享受研发费用加计扣除等因素，为保持可比性，以(利润总额-其他收益)/当季度产量来计算单吨加工税前利润，可得公司3Q2024-3Q2025 分别为69.25/32.41/116.76/93.69/130.62 元，由于3Q2024-3Q2025 公司主材之一的热轧板卷均价分别为3355/3494/3400/3233/3384 元/吨，3Q2025 钢价回暖或在公司成本会计核算下对盈利形成积极贡献，同时公司在行业竞争加剧的背景下持续巩固成本优势，利润逆势上行。截至2025 年9 月，公司十大生产基地已规模化投入使用近2500 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，降本增效或已逐步开始显现，后续产线应用成熟后有望为公司吨利润打开进一步成长空间。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入227.78/242.70/258.62 亿元，归母净利润7.73/9.38/11.25 亿元。10 月27 日收盘价对应PE 分别为17.2/14.2/11.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。