事件描述

公司实现单三季度营业收入53.67 亿元，同比减少3.50%；归属净利润2.08 亿元，同比减少8.51%；扣非后归属净利润1.21 亿元，同比增长0.59%。

事件评论

总量来看，三季度产销量继续保持增长。产量方面，前三季度实现产量361.02 万吨，同比增长11.06%，单三季度实现产量124.8 万吨，同比增长9.0%，继续维持两位数左右增长（2024 年全年为持平左右），按95%产销量估计，单三季度销量118.5 万吨，同比增长6%。订单方面，前三季度订单额222.67 亿元，同比增长1.56%，单三季度订单额78.87 亿元，同比增长4.19%，剔除钢价下行影响，预计订单量继续保持两位数左右增长。

吨指标来看，吨毛利改善明显，吨费用稳中略降。环比来看：吨毛利改善明显，吨费用基本持平。公司Q3 吨毛利为506 元，环比Q2 有所上涨，主要系钢价上行，Q3 热轧卷板均价为3384 元环比上涨明显。费用来看，2025Q3 吨期间费用为321 元，环比基本持平。

同比来看：公司2025Q3 吨毛利506 元，同比2024Q3 上升50 元/吨，一方面为钢价环比改善，同时或与公司产量增加导致的规模效应以及机器人降本等综合影响有关。此外，Q3 吨期间费用为321 元，同比小幅下降。其他因素：所得税对扣非净利润影响较大，2025Q3 公司实际所得税率为25%，较2025Q2 的7%提升明显，同比2024Q3 的-8%则大幅提升，造成公司在吨毛利同环比改善明显的背景下，吨扣非并未表现出明显提升。总结来看：若不考虑所得税影响，考虑公司经营端吨利润（利润总额-其他收益），则同比环比改善均明显，但最终在所得税率单季度波动较大的影响下，Q3 吨扣非净利润同比略降。

现金流方面，Q3 经营活动现金流大幅改善。公司前三季度经营活动现金流净流入3.78 亿元，同比多流入0.51 亿元，其中收现比99.98%，同比提升1.72pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入5.75 亿元，同比多流入2.03 亿元，其中收现比101.26%，同比提升4.62pct，单三季度经营质量显著改善。同时，公司资产负债率同比提升1.83pct 至64.65%，应收账款周转天数同比增加6.92 至57.73 天，整体保持稳定。

Q3 公司吨毛利等盈利指标显著改善，未来随着机器人使用情况向好以及钢价见底明确，预计公司未来盈利中枢有望持续上升，继续重点推荐。1）反内卷趋势下，钢价已经呈现触底修复态势：公司2022 年以来吨盈利持续下滑的核心原因之一为钢价单边下行，公司成本端移动平均法导致吨盈利持续下降，反内卷背景下，钢价存在上行预期，且从代表性的热轧卷板现货价格来看，三季度已呈现修复趋势，未来大幅下行风险较小。2）关注公司管理变革下，焊接机器人使用情况进一步改善：公司二季度以来通过改革管理与系统提升，以及增设相关人员，提升焊接机器人的应用比例，目前已经看到初步效果，焊接机器人的上线率有所改善，同时当前推进研发龙门架等新姿态机器人类型，对焊接环节的替代率有望进一步提升，预计年底到明年，有望逐步看到机器人使用比例提升、上线数量增加以及最终的降本增效兑现。

风险提示

1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。