事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报。

2025 年经营现金流改善。2025 年，公司实现营业总收入220.68 亿元，同比增长2.57%； 实现归母净利润6.31 亿元， 同比下降18.27%； 实现扣非净利润4.34 亿元，同比下降9.76%。公司经营活动现金流量净额为13.66 亿元，较上年同期的5.73 亿元大幅增长138.17%。报告期，公司信用减值损失为0.22亿元， 同比减少0.35 亿元。2026Q1， 公司实现营收52.42 亿元， 同比增长8.87%；公司实现归母净利润1.48 亿元，同比增长8.07%；实现扣费净利润1.4 亿元， 同比增长21.65%； 公司实现经营现金流净额-9 亿元， 去年同期为-1.95 亿元。

新签合同稳步增长，智能制造等新兴业务成为新增长极。公司2025 年毛利率为9.85%，同比下降0.48pct；净利率为2.85%，同比下降0.74pct。2025年，公司实现新签合同291.02 亿元，同比增长2.84%。2025 年公司钢结构产品产量502.07 万吨， 同比增长11.30%。分业务看， 公司自主研发的弧焊机器人控制系统、激光智能切割设备等智能制造业务发展势头良好，钢结构配套产品如钢筋桁架楼承板等产能持续提升。公司十大生产基地已规模化投入使用近3000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前也有少许对外销售。

国内市场深耕细作，海外市场加速拓展。2026Q1， 公司累计新签销售合同额约74.12 亿元,同比增长5.10%。公司坚持“立足国内、拓展海外”的发展战略，国内市场聚焦钢结构高端制造，与中建、中冶等大型央企建立长期战略合作，城市业务涉及工业厂房、大型场馆、高层建筑等领域。海外业务紧跟“一带一路”战略，重点布局东南亚、中亚、非洲等市场。截至目前，公司拥有十大钢结构生产基地，年产能达520 万吨，市场竞争力持续增强。

投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.29、7.87、8.27 亿元，分别同比+15.4%/+8.1%/+5.0%，对应P/E 分别为19.58/18.12/17.26 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资下滑的风险； 新签订单不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。