核心观点：

公司上半年实现营收116.4 亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润4.4 亿元，同比增长52.2%，实现扣非归母净利润4. 0 亿元，同比增长70.0%，主因产量增长摊薄成本、吨毛利提升与吨研发费用下降。上半年产量270.0 万吨，同比增长14.3%，新签161.6亿元，同比增长12.4%，Q2 产量、新签均创新高。焊接机器人应用近3600 台，智能装备转向市场化外销打开新空间，智能化改造带来的盈利弹性有望持续释放。

事件

公司发布2026 年中报，上半年实现营收116.4 亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润4.4 亿元，同比增长52.2%，扣非归母净利润4.0 亿元，同比增长70.0%。

简评

盈利弹性释放，业绩大幅增长。公司上半年实现营收116.4 亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润4.4 亿元，同比增长52.2%，实现扣非归母净利润4.0 亿元，同比增长70.0%，吨扣非净利润由100.7 元提升至150.0 元。业绩大幅增长原因是：

1）产量增长摊薄固定成本，上半年实现钢结构产量270.0 万吨，同比增长14.3%，吨毛利较上年同期提升47.2 元至495.9元，智能化改造成效显现；2）研发费用下降，上半年吨研发费用为107.8 元，较上年同期下降23.9 元，研发费用总额同比下降6.4%至2.9 亿元。

产销两旺，二季度产量与新签均创历史新高。上半年公司钢结构产量270.0 万吨，同比增长14.3%，其中一/二季度产量分别为120.4/150.0 万吨，同比增长14.7%/13.9%，二季度单季产量创历史新高；新签合同额161.6 亿元，同比增长12.4%，其中一/二季度新签分别为74.1/87.5 亿元，同比增长5.1%/19.4%，二季度单季新签同样创历史新高。公司目前年产能520 万吨，二季度产能利用率提升至115.4%，通过智能化改造产能将持续提升，充足的订单将有效保证后续产量与业绩释放。

机器人规模化应用，装备外销打开新空间。截至报告期末，公司已规模化投入近3600 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，较2025 年年中增加约1100 台，产品已远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国家。公司自研智能制造装备由内部自用转向市场化对外销售，已组建专业化销售团队，涡阳智能制造基地项目落地支撑装备对外销售持续拓展，装备业务逐步成为公司新的业务增长点。

维持盈利预测和买入评级不变。公司上半年产量扩张带动业绩快速增长，我们预计公司2026-2028 年EP S 为1.25/1.41/1.54 元，维持买入评级和目标价26.01 元不变。

风险分析

公司经营的主要风险来自于钢价大幅波动、经济复苏不及预期和公司自身产能扩张不及预期：

1） 钢价对公司下游需求有较大影响，钢价出现大幅波动或过高会导致客户采取观望态度，新签合同减少和订单下降。如果钢价过快上行，可能会导致公司扣非归母净利润存在向下压力；

2） 公司下游需求主要由制造业、基建和地产相关产业构成，制造业固定投资放缓、基建实物工作量形成不及预期和地产销售回暖不及预期都会对公司产品需求形成抑制；

3） 自身经营方面，公司现有产能利用率下降和智能制造基地投产不及预期也会对中长期发展造成负面影响。