事项：

2026 年前三季度公司实现营业收入180.50 亿元，同比增加13.40%；归母净利润/扣非归母净利润6.96/6.52 亿元，同比增加40.28%/81.32%。其中，Q3 单季度实现营业收入64.08 亿元，同比增加19.39%；归母净利润/扣非归母净利润2.58/2.47 亿元，同比增加23.81%/103.63%。

评论：

营收保持增长，产量与签单稳步提升。1）2026 年，宏观投资需求整体仍偏弱，前三季度全国固定资产投资完成额累计下滑7.2%，但制造业内部需求呈现结构性分化，制造业、高技术制造业固定资产投资完成额累计同比分别为-2.1%/+4.0%。2）公司钢结构产品广泛应用于数据中心、算力中心、半导体厂房、新能源产业园等高端工业制造领域，相关领域投资需求为公司订单增长提供结构性支撑。前三季度，公司新签合同额244.32 亿元，同比增长9.72%；钢结构产量421 万吨，同比增长16.70%，其中Q3 单季新签约82.73 亿元且全部为材料订单。3）订单及产量增长带动收入持续释放，前三季度公司收入同比增长13.40%，其中Q1/Q2/Q3 分别为52.42/63.99/64.08 亿元，同比增长8.87/11.59%/19.39%，增速逐季提高。

毛利率提升，费用控制卓有成效。1）2026 年前三季度公司毛利率为11.54%，同比+1.12pcts；其中Q3 单季毛利率为11.60%，同比+0.43pcts。2）费用端，前三季度期间费用率为5.88%，同比-0.89pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/1.36%/2.47%/1.47%，同比-0.04/-0.11/-0.57/-0.17pcts。3）受毛利率提升及费用率优化带动，公司前三季度净利率为3.86%，同比+0.73pcts。

现金流同比改善，财务结构稳健。1）2026 年前三季度公司经营活动现金流净额为6.87 亿元，同比增长81.87%；销售商品、提供劳务收到的现金为184.40亿元，收现比达102.16%，同比+2.18pcts，回款质量改善。2）截至三季度末，公司应收账款为26.48 亿元，较上年末下降11.86%；合同负债为14.44 亿元，较上年末增长34.15%，预收款增加为后续收入确认提供一定支撑。同期资产负债率为61.72%，较上年末下降2.66pcts，财务结构保持稳健。

投资建议：公司作为国内钢结构制造龙头，受益于高端工业制造领域的结构性需求，叠加规模化制造与智能化生产优势，订单及产量有望稳步增长，盈利能力持续改善。我们预计公司2026-2028 年EPS 为1.21、1.43、1.68 元/股，对应PE 为16x/13x/11x。根据历史估值法，给予公司2027 年18X PE，目标价25.68元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料钢材等价格波动风险，行业竞争加剧风险，智能化降本增效不及预期。