事件描述

鸿路钢构发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入180.50 亿元，同比增长13.40%；实现归母净利润6.96 亿元，同比增长40.28%；实现扣非归母净利润6.52 亿元，同比增长81.32%。

单三季度实现营业收入64.08 亿元，同比增长19.39%；归母净利润2.58 亿元，同比增长23.81%；扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长103.63%。

事件评论

收入延续增长，扣非净利润实现翻倍。公司前三季度实现营业收入180 亿，同比增长13.40%，归母净利润6.96 亿元，同比增长40.28%，扣非净利润6.52 亿，同比增长81.32%，单三季度实现营业收入64.08 亿元，同比增长19.39%；归母净利润2.58 亿元，同比增长23.81%；扣非归母净利润2.47 亿元，同比增长103.63%。Q3 延续Q2 以来亮眼表现。其中，扣非净利润增速高于归母净利润增速，主要系Q3 非经（政府补助为主）确认较少，未来低基数下非经对业绩影响或持续下降。

毛利率稳步提升，费用率下降推动盈利能力改善。公司前三季度综合毛利率11.54%，同比提升1.12pct，其中单三季度毛利率11.60%，同比提升0.43pct。单三季度期间费用率5.59%，同比下降1.51pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.08、-0.41、-0.80、-0.22pct 至0.59%、1.14%、2.41%和1.44%。公司持续推进智能化改造及生产效率提升，随着产销量增长及规模效应释放，盈利能力持续改善。

经营活动现金流大幅改善，经营质量持续提升。2026 年前三季度公司经营活动现金流净流入6.87 亿元，同比多流入3.09 亿元，其中Q3 净流入8.93 亿元，同比多流入3.18 亿元，现金流表现亮眼。具体来看，前三季度公司收现比102.16%，同比提升2.18pct 回款表现持续改善。同时，公司资产负债率同比下降2.93pct 至61.72%，应收账款周转天数同比减少15.45 天至42.28 天，反映公司回款及资金周转效率持续改善。

三季度产量同比增长超20%，吨扣非盈利表现亮眼。前三季度公司钢结构产量421.30 万吨，同比增长16.70%；单三季度产量151.27 万吨，同比增长21.24%，延续高增态势，显示出下游需求强劲与有效产能持续释放。新签订单稳步增长，制造业需求提供支撑。单三季度新签82.73 亿元，同比增长约4.89%，全部为材料订单。公司持续承接新能源、数据中心、锂电材料、先进制造等领域钢结构项目，制造业厂房需求为订单增长提供支撑。

当前时点看鸿路：量价齐升、格局优化、继续重点推荐。需求端看：高端制造支撑旺盛需求。公司下游主要为工厂建设，今年以来造船厂、数据中心、半导体等需求爆发，鸿路承接能力显著领先。此外，公司全资子公司与涡阳县政府签署协议，拟建设智能制造基地。

当前公司估值处于低位，兼顾高胜率与高赔率。预计2026-2028 年归母净利润分别为10.15、13.41、15.37 亿元，对应PE 估值分别为14.30、10.82、9.44 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。