2012年政策迭出，新项目审批在即，现代煤化工迎来春天

2012年国家煤化工政策频出，煤化工政策明显转暖，在不同部门不同文件中都将现代煤化工作为“十二五”规划重点，同时也走进众多国家区域规划文件中，成为国家区域经济规划的重要内容。尤其国家发改委出台政策支持新疆煤化工发展，新疆某些煤化工项目下放当地发改委核准。如今，发改委2009年关于现代煤化工的三年政策禁令,期限已过，现代煤化工项目审批政策束缚已经消除。近期,国家发改委密集审批多个基建项目，基建投资之门已经打开，现代煤化工具有较强投资拉动效应, 稳经济背景下，新项目审批在即，或将迎来煤化工投资高峰时期。

“十一五”示范项目商业化运行良好，2012年现代煤化工项目进展迅速

技术与经济考量，现代煤化工前景广阔，2012年项目进展迅速。2012年“十一五”示范项目五个建成投产，经济效益良好。煤制油领域，2012年首套百万吨级煤全面建成，取得突破性进展。煤制烯烃，2011 是中国煤制烯烃商业化元年，2012年继续商业化运行良好，上半年，神华包头煤制烯烃项目实现销售收入31亿元、利润6亿元；另一重要项目大唐内蒙古多伦46万吨/年煤制聚丙烯也实现全流程贯通。煤制天然气领域，2012年10月中石化新疆新粤管道工程获批，配套煤制天然气投资3700亿成为下一步审批对象。除中石化中新疆煤制天然气外输管道工程外，其他企业也在积极布局天然气数管道工程，中石油和中石化更是争抢布局新疆管道建设。

目前煤制天然气输气管道瓶颈有望突破，煤制天然气项目或将进入实质开发阶段。

从碳排放与水耗量角度测算，“十二五”总投资6-7千亿

考虑到煤化工最大制约因素实质是污染和水耗，污染与水耗承受能力决定了煤化工的实质投资规模。我们从碳排放量（总量控制在2.1亿吨）与水耗量承受能力（关部门建议的允许指标）角度对“十二五”投资进行测算，预计“十二五”现代煤化工总投资额在6000—7000亿之间，大大超出此前市场预期3000亿的投资规模。

煤化工工程竞争格局，中国化学、东华科技独占鳌头

煤化工工程竞争格局体制优势仍延续，现代煤化工工程市场呈现三分天下局面，其中中国化学体系一支独大，与旗下上市子公司东华科技合计约占50%的现代煤化工工程市场，在煤制天然气与煤制乙二醇市场占据绝对主导地位。石油石化体系约占30%市场，在煤制烯烃市场占据优势。剩下地方、国外企业及业主等合计约占20%市场，主集中在煤制油领域较多。

强烈推荐中国化学、东华科技，关注其他煤化工工程投资机会

中国化学与东华科技占据在现代煤化工工程市场一半以上份额，成为最大受益者。 同时，我们建议关注延长化建、三维工程、中化岩土的行业性投资机会，只要能够分包到一两个项目的单项工程，这三个公司业绩就会迎来爆发式地提升