中石化加码煤化工或至6000亿，成本优势及原料多元化推动下，现代煤化工后续投资空间巨大

据21世纪经济等媒体报道，“中石化将加大煤化工领域投资，未来10年内其投资额将高达6000亿元。这也许是中国煤化工领域迄今为止最大的投资。”在中东石化产能和美国页岩气革命的推动下，以原油为原料的石化工业在成本上是处于劣势。为了应对这种挑战，国内最大的石化产品供应商中石化开始谋划转型，即将业务向以煤炭为原料的化工业务拓展。为了统一管理层思想，4 月初中石化组织召开关于煤化工的专题讲座，指出大力发展煤化工是集团公司党组从中国国情出发，结合公司实际做出的一项“战略决策”。目前中石化在煤化工领域的投资包括新浙粤煤制气管道和位于内蒙古、宁夏及新疆的三处煤化工项目，未来10年煤化工投资将有望加码至6000亿。我们认为，在成本优势及原料多元化推动下，相关企业投资煤化工非常积极，在煤化工后续中长期投资空间仍然巨大。

煤化工审批三月份以来已然放闸，预计招投标二三季度或开启，订单爆发在即

3月以来现代煤化工审批悄然放闸，已陆续10个项目获批，包括5个煤制天然气、4个煤烯烃和1个煤制油项目。其中值得注意的是，已获审批的并非全部属于“十二五”15个示范项目之列，15示范项目仍有8个待批。这充分证明了我们的观点，即“十二五”煤化工投资并不限于15示范项目，而是示范项目以点带面，实际项目要远远多于15 示范项目，预计后续项目仍将继续释放。我们预计煤化工项目招投标二三季度或开启，三四季度或将密集出现，煤化工工程订单爆发在即。

发改委项目审批权限放松，长期利好化学工程及煤化工工程投资

一直被认为是难以撼动的国家发改委投资审批权日前出现松动迹象。根据国务院日前公布的取消和下放117项行政审批项目，属于发改委的投资审批权多达25项。其中涉及到化学工程投资领域的有4 项，投资300 吨及以上聚酯、乙烯改扩建和投资PTA\TDA\PX等三类项目取消原发改委审批，投资钾矿肥、磷矿肥项目核准审批权下放到省级部门。化工投资领域发改委项目审批权限被放松或将持续推进，长期利好化学工程及煤化工工程投资。

对比2011年煤化工行情，目前煤化工工程公司估值仍处于低位，强烈推荐中国化学、东华科技及整个煤化工工程板块

对比2011年煤化工行情，目前煤化工工程企业估值，绝对估值及相对估值仍处于低位，强烈推荐中国化学、东华科技及整个煤化工工程板块。目前中国化学股价已接近我们前期目标价位15元，上调目标价至18-20元，对应2013年EPS、20-22倍PE；同时东华科技距我们前期目标价35元仅不到10%，上调目标价至45元，对应2014年EPS、32倍PE。同时，我们建议关注延长化建、三维工程、中化岩土的行业性投资机会。

风险提示：宏观经济系统风险，业绩低于预期风险，煤化工政策风险