三季度营收增速有望平稳向上

相比上半年,我们认为工程行业三季度营收增速有望平稳向上:1)宏观投资环境整体向好。2013Q3 全国固定资产投资同比增长20.3% ,相比上半年有所改善,尤其是与工程行业密切相关的基建投资明显复苏(同比增长 24.7% ),地产投资保持平稳(同增21.3% )。2)上半年工程行业订单普遍良好,有望体现在三季度业绩中;3)三季度工程进度加快是建筑行业特征,这将带动收入确认加速。

工程回款:地产链回款有望改善,市政链不乐观

我们认为地产链企业回款相比二季度有所改善,市政链企业回款不容乐观:贷款与其他类资金(如信托等)获取增长迅速,使得地产商三季度资金相对充裕,工程应付款增速也由上半年的46%下降至40% ,这将有助于地产链企业的工程回款;但对于市政链企业来说,回款情况可能不容乐观:1)地方财政收入增速放缓;2)地方债务审计一定程度上使得地方政府资金紧张。

业绩前瞻,装饰业绩靓丽

所覆盖公司中,我们预计三季报净利润增速在30%以上的有:亚厦股份(48% )、金螳螂(43% )、广田股份(45% )、天广消防(37% )、洪涛股份(36% )、普邦园林(30%)、铁汉生态(30%);增速在10%~30% 的有中化岩土(22%)、瑞和股份(20% )、棕榈园林(18% )、中国水电(15% )、安徽水利(10% );增速在0~10%的有江河创建(7%)。

投资建议:寻靠主题投资,守候估值切换;关注瑞和股份、天广消防、铁汉生态、中化岩土 如何突破估值限制是现阶段行业投资的核心问题,基于此,我们认为建筑行业的投资机会,可以有两条主线:1 )主题投资:包括区域主题、“美丽中国”主题、“水利“主题、消防等。2 )估值切换:市场对地产的担忧压制装饰行业、地产园林的估值,对地方债、应收款的担忧压制园林行业的估值,我们认为装饰园林企业的快速增长仍在持续,这是估值切换的坚实基础,而四季度是估值切换的最佳时机。

结合我们的投资逻辑以及对行业三季报前瞻的判断,我们四季度推荐组合:管理层明显改善且市值空间巨大的瑞和股份(002620)、处于快速成长期的天广消防(002509)、业绩逐步复苏的铁汉生态(300197)、技术绝对领先且稳定增长的中化岩土(002542)。

风险提示:工程进度慢于预期, 宏观经济风险