事项:中国人民银行等十部委发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》明确进一步推进金融改革创新和对外开放,促进互联网金融健康发展,其中对网络借贷金融行为进行了规范。对此,我们评论如下。

中化岩土通过增资人人行涉足互联网金融,“意见”利于行业规范发展。2015年6月公司公告拟以3000万元增资人人行科技,占0.14%股权,该标的是同创九鼎投资设立的互联网金融平台,主要产品是“借贷宝”应用软件,服务于熟人之间借贷的互联网金融平台,实行借款人实名、出借人匿名的单向匿名借贷方式,解决了熟人间线下借贷时双方实名产生的诸多问题。“意见”有利于互联网金融行业的健康发展,对于有强大股东背景和优秀团队的“借贷宝”来说,竞争环境有望优化。中化岩土也有望通过此在互联金融行业培育其新兴业务,以实现公司持续健康发展。

稳健布局新兴产业,打造多元化产业平台。公司以机场场道业务带动涉足通用航空业务(目前已在浙江安吉、江苏高邮筹建2个机场);籍区位优势向影视传媒领域延伸,打造独具特色的“九州”世界观主题产业;通过出资1,300万美元认购Chelsio11%优先股方式涉足芯片领域;与国内顶级私募机构同创九鼎合作涉足保险、互联网金融领域。通过以上举措公司正在逐步打造一个多元化产业平台,其涉足方式可见其稳健特征。

对公司独特商业模式的理解。公司战略是以地基与基础工程为主业,工程服务产业与新兴产业多元化发展,市场对其有一定分歧,我们对此较为乐观:1)国内唯一地基处理工程上市公司,行业集中度低,依托资本优势外延扩张有望支撑业绩高速增长,该模式至少在3年内可持续;2)地基处理行业长期趋势有下滑风险,公司必须培育新兴产业来维系其成长,当前布局的4个方向,方式较为稳健,假设这些项目有50%成功率,也能为公司打开巨大成长空间。

风险因素:业务多元化带来的并购协同问题和管理问题、系统性风险。

维持“买入”评级。我们维持预测公司2015-2017年EPS为0.24/0.33/0.45元。市场对较高的PE估值有一定顾虑,但我们认为:1)公司是业内少有的高成长标的,3年净利润增长3.6倍;2)强大的执行力,新兴业务布局稳健且超预期,并为未来持续成长奠定坚实基础;3)A股唯一九州文化标的和通用机场标的,未来商业模式有极大的拓展空间,且具有稀缺性,因此维持公司“买入”评级。