本期投资提示：

空调出货端：2 月空调内销同比下降67.33%，出口同比下降13.2%。根据产业在线披露，2020 年2 月空调行业实现产量440.85 万台，同比下降51.59%；销量552.58 万台，同比下降41.51%，其中内销161.40 万台，同比下降67.33%，出口391.18 万台，同比下降13.2%。2 月空调内销大幅下主要是空调上下游产业链均受到疫情影响，2 月上半月开工延期基本处于停滞状态，下半月陆续复工但也受到工人以及供应链配套短缺的影响，产销端影响较大；同时在终端市场，受到物流及线下难以入户安装的影响也是非常惨淡。2月空调出口市场，从2019 年下半年开始，由于国内需求疲软，很多空调企业将业务重点放在出口市场。往年看，每年1-3 月这一时间节点是出口订单生产和集中交付的时期，但今年在疫情影响下，工厂2 月上旬无法有效地开展生产，后续复工会集中生产前期未交付的订单。

空调零售端：空调零售端：2 月线上表现亮眼线下同比增速相比1 月有所回升，渠道库存风险可控。根据中怡康线下数据，2 月份空调零售额和零售量分别同比下滑33.8%和7.4%；天猫淘宝线上数据显示，2 月份空调零售额同比增长7.62%，销售量同比增长24.77%。价格方面，2 月线下行业零售均价同比下滑29.74%，其中格力、美的和海尔零售均价分别同比下滑36.28%、31.41%和37.40%。线上行业零售均价同比下降13.75%。渠道库存方面，根据产业在线，截止2020 年1 月底，空调库存累计4602 万台，其中渠道库存约3100 万台，工业库存约1502 万台，渠道库存环比增加5%，绝对值低于15 年峰值水平（3682 万台），渠道库存销量比35%，远低于15 年峰值63%，库存风险可控。

冰洗和厨电零售端：冰洗厨电2 月线下零售量/额同比下降，厨小线上销量同比上升。根据中怡康数据，冰箱2 月线下零售量和零售额分别同比下滑60.3%/60.5%，洗衣机线下零售量和零售额2 月同比下滑60.6%和58.7%。分品牌看，1）冰箱：海尔零售额和零售量同比下滑51.9%和47.7%，零售额市占率同比提升4.4 个pcts 至41.7%；美的零售额和零售量同比下滑60.2%和59.4%，零售额市占率同比下降1.2 个pcts 达12.7%；2）洗衣机：海尔零售额和零售量同比下滑50.4%和53.5%，零售额市占率同比提升7.7 个pcts至41.4%；美的系（美的+小天鹅）零售额市占率同比下降0.3 个pcts 达27%。厨电方面，根据中怡康数据，2 月份油烟机线下零售量和零售额分别同比下降56.8%和59.5%；燃气灶零售量和零售额分别同比下滑56.3%和58.4%

投资建议：家电作为必需消费品需求相对刚性，复工延迟对行业供给影响不大，渠道库存+工厂备货足以应对疫情期间的供给缺口，我们认为疫情短期会产生负面影响，家电需求会有所推迟但不会凭空消失，家电龙头企业基本面依旧稳健。疫情冲击下反而带来带来布局良机，继续看好白电+厨小家电龙头：白电龙头长期配置价值凸显，格力电器、美的集团、海尔智家基本面依旧稳健，短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控，特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。厨小家电消费频次高、日用必选属性强，线上销售占比高，外部负面冲击影响较小。推荐苏泊尔、九阳股份。宏观逆周期调控下，财政+货币宽松背景下地产周期向上，精装修受益逻辑推动厨电反转，看好老板电器、华帝股份。疫情冲击带来布局良机，继续看好白电+厨小家电龙头。