本期投资提示：

海外白电小家电需求提升，国内地产竣工改善厨电需求。根据产业在线，2021 年1-2 月空调、冰箱、洗衣机内销分别同比增长51%、59%和30%，出口受海外订单拉动分别增长45%、64%和42%，大家电内外销出货改善明显，终端零售景气持续向上，空调在原材料价格上行、产品新能效标准实施后进入量价齐升新周期。地产竣工1-2 月累计同比增长45.87%，拉动厨电需求改善，预计一季度精装修业务提振工程渠道出货；集成灶细分行业红利依旧，电商业务高增表现靓眼。厨房小家电海外出口订单加速回流，内销或面临高基数增长压力；清洁类电器新品迭代速度加快，推动一季度进入收入和业绩增长爆发期。

白电和零部件：量价齐升新周期开启。去年自11 月以来，在产品新能效标准实施和原材料涨价助推下，空调行业终端零售价连续四个月回升，渠道库存重新进入补库阶段，带动行业进入量价齐升新周期。美的集团：我们预计公司一季度收入增长30-35%，业绩增幅20-30%，相较2019Q1 仍有小幅增长。格力电器：我们预计公司一季度收入同比增长75-100%，相较2019Q1 变化-10%至2%，业绩同比增长200%，相较2019Q1 预计下滑18%。海尔智家：公司私有化海尔电器完成，公司治理改善、管理层和股东利益趋于一致，预计一季度收入增幅20%-25%，相较2019Q1 增长8%-12%，业绩同比增幅170%，相较2019Q1 增长35%左右。

大厨电：四季度竣工集中交付，电商回暖经营改善。工程业务上半年受地产延期交付影响表现不佳，不过下半年全装房政策落实、地产竣工交付加快，奥维云网数据显示2021 年1-2 月烟机线上和线下零售额分别同比增长81%和56%，我们预计老板电器和万和电气Q1 收入和业绩增幅45-50%，相较2019Q1 增长10%和5%左右；浙江美大Q1 业绩同比增长370-400%，相较2019Q1 增长27%-35%， 火星人Q1 收入和业绩增幅70%-100%。

小家电及电工照明：清洁需求爆发、外销引领高增。去年受益于宅经济拉动，厨房小家电需求放量，基数相对较高，清洁&个护电器新品发布助力经营改善，我们预计新宝股份和苏泊尔领先，一季度收入同比增幅超过40%，JS 环球和九阳一季度收入分别同比增长30%和20%-25%；扫地机器人领军者石头科技和科沃斯在外销和爆款产品拉动下，预计一季度收入同比增幅在100%左右，业绩端弹性更大。地产竣工拉动电工照明，我们预计欧普照明、公牛集团2021Q1 收入和业绩相较2019Q1 持平微增。

投资建议：把握一季报业绩超预期，关注细分市场龙头。1）白电空调内外销景气向上、量价齐升新周期背景下，我们建议重点把握美的、海尔、格力三大白电公司年报和一季报业绩超预期，零部件继续推荐三花智控；2）小家电关注跨境电商下的投资机会，JS 环球生活、石头科技、科沃斯作为小家电出海标杆企业，背后的产业趋势在于中国小家电企业凭借国内的产业链集群优势，从代工逐步升级到自主品牌，此外推荐苏泊尔、九阳等线下渠道经营修复、估值合理偏低等公司；3）地产产业链重点把握竣工修复带来的契机，推荐老板电器、火星人、浙江美大。

风险提示：原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动、出口贸易摩擦。