投资要点：

Q3 业绩表现超预期。2023 年前三季度，公司实现营业收入44.13 亿元，同比下滑13.07%，实现归属于上市公司股东的净利润5.59 亿元，同比增长2.68%，实现扣非后归母净利润4.92 亿元，同比下滑10.42%；其中Q3 单季度公司实现营业收入13.43 亿元，同比增长7.73%，实现归属于上市公司股东的净利润1.46 亿元，同比增长20.06%，实现扣非后归母净利润1.37 亿元，同比增长19.33%，Q3 公司业绩表现超预期。

刚需厨电韧性凸显，公司渠道覆盖持续推进。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2023年前三季度，厨卫大家电（烟、灶、消、洗、嵌、集、电、燃、净）累计零售额规模达1161亿元，同比增长3.4%，其中，厨卫刚需品类合计零售额为691 亿元，同比增长4%，刚需品类跑赢大盘；分品类看，油烟机零售额为221 亿元，同比增长4%，燃气灶零售额为124亿元，同比增长1%，电热零售额为158 亿元，同比增长1%，燃热零售额188 亿元，同比增长9%。公司层面，渠道覆盖全面，拥有连锁专卖店、KA、电子商务、工程集采、建材家装等多重渠道；截至 23H1，公司渠道资源分布在全国32 个省、市、自治区，覆盖全国330 多个地级市和2000 个县级地区，已经实现了一级市场覆盖率稳定在100%，二级市场覆盖率超98%，三到六级市场覆盖率显著提升。

毛利率逐季改善，前三季度净利率创上市以来新高。公司2023 年前三季度实现销售毛利率32.31%， 同比+5.64pcts ， 其中Q3 单季度毛利率达35.59%， 同/环比分别+6.59pcts/+3.78pcts，我们预计主要系：1)高毛利率的国内业务占比显著提升及2）原材料价格同比回落等因素共同影响。期间费用率方面，公司前三季度实现销售费用率13.25% ， 同比+3.20pcts ， 管理/ 财务费用率同比分别+0.75pct/+1.02pcts 至2.96%/-1.16%，此外，研发费用率同比微增0.50pct 至3.96%，最终录得公司前三季度销售净利率12.67%，同比+1.94pcts，创上市以来同期新高。

维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司2023-2025 年盈利预测，预计分别可实现归母净利润7.76/8.95/9.90 亿元，同比分别增长41.0%/15.3%/10.7%，对应当前市盈率分别为8/7/6 倍，考虑到随着产品及业务结构优化，公司盈利能力有望持续向好，维持“买入”的投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。