本报告导读：

公司专注公网、专网通信网络规划建设及通信设备制造业务板块；5G 商用利好公司公网业务拓展；作为国内轨道交通通信龙头，受益国家轨道交通建设红利。

投资要点：

首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。公司专注专网、公网通信网络规划建设及相关通信设备制造三大业务领域。目前，军工信息化加速推进，公司军用专网通信网络规划建设业务增长空间广阔。我们预计2019-2021 年EPS 为0.39、0.41、0.51 元，给予公司2019 年34 倍PE，对应合理估值为13.31 元，给予“谨慎增持”评级。

“十三五”末期军工信息化加速推进，中电通信优质资产注入增添成长潜能。目前，我军“十三五”建设已步入尾声。一方面，我国军工信息化建设尚处起步阶段，三军信息化水平对比美军皆存在较大差距。今明两年内我军有望加速推进信息化系统的建设工作，公司作为军用信息网络建设综合解决方案提供商，明确受益。另一方面，军工资产证券化进度不及预期，今明两年将提速推进。公司作为中电通信资本运作平台，有望得其优质科研院所资产注入，增厚发展潜力。

公网通信业务迎5G 机遇，专网通信聚焦轨道交通。5G 商用加速落地，4G 扩容持续推进，通信网络规划及工程建设需求将迎来大幅增长，公司有望受益增长红利。截止2018 年底，国内城轨交通在建线路总长6374 公里，轨道交通通信市场空间广阔。公司轨道交通专网通信业务水准稳居国内第一，明确受益轨交建设机遇，增长可期。

催化剂：5G 商用加速落地；轨道交通专网通信系统建设需求上行。

风险提示：5G 建设不及预期；PCB 行业竞争加剧；国内轨道交通建设不及预期。