营收利润同比承压，期待新业务布局驱动业绩恢复公司前三季度实现营收38.87 亿元，同比减少6.36%，归母净利润为0.64亿元，同比减少46.98%；3Q23 营收12.82 亿元，同比减少15.27%，归母净利润-0.01 亿元，同比减少102.17%，主要系专网通信等业务下滑以及毛利率同比降低。我们认为随着公司拓展新产品新市场并推动盈利能力提升，24 年利润有望恢复正增长，预计23-25 年归母净利润为1.84/2.77/3.43 亿元，考虑到公司军用PCB 产能扩张以及在6G 通信网络和卫星互联网的前瞻布局，给予24 年PE60x（可比公司均值为41.9x），对应目标价24.33 元/股（前值为23.46 元/股），维持“买入”评级。

盈利能力同比下滑，费用率控制良好

2023 年前三季度公司综合毛利率17.87%，同比提升减少2.82pct，净利率1.25%，同比减少1.85pct。其中3Q23 毛利率14.55%，同比减少4.21pct，净利率-0.42%，同比减少3.98pct。公司2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.88/5.05/5.27/0.21，分别同比0.28/0.08/-0.25/-0.30pct，其中3Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.65/4.91/5.01/0.42%，分别同比-0.33/0.51/0.13/0.06pct，期间费用率整体管控良好。

三大领域持续拓展，5G 高端通信振荡器项目顺利结项公司由中国电科集团实际控股，业务涵盖公网通信、专网通信与智慧应用、智慧制造三大领域。通信领域，公司为运营商和政企客户提供咨询规划设计、通信网络产品，并打造场景化无线覆盖解决方案和5G+工业互联网解决方案，培育新业绩增长点。根据公司9 月19 日公告，“5G 高端通信振荡器的研发与产业化”项目结项，完成 5G 智能化高稳定度晶体振荡器及 5G 小型晶体振荡器研发。在智能制造领域，公司提供PCB 和高端恒温时频器件等特种高端产品，并前瞻性布局新技术。此外，公司对5.5G/6G 关键技术积极跟踪研究，正在深化布局卫星互联网、卫星超表面等6G 关键技术节点。

维持“买入”评级

我们认为随着公司拓展新产品新市场并推动盈利能力提升，24 年利润有望恢复正增长，预计23-25 年归母净利润为1.84/2.77/3.43 亿元，考虑到公司军用PCB 产能扩张以及在6G 通信网络和卫星互联网的前瞻布局，给予24年PE60x（可比公司均值为41.9x），对应目标价24.33 元/股（前值为23.46元/股），维持“买入”评级。

风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。