核心观点

中电科平台+国资背景，高分红或迎市值重估① 前身杰赛科技，中电科7所民品部门转制组建，中电网通旗下唯一上市平台；② 市值管理纳入考核，公司近3年现金分红比例保持50%以上，高分红、多批次回购有望受益。

技术扎实，网络设计、专网通信、PCB等细分领域保持领先① 深耕运营商设计主阵地，公网通信领域是国内最大第三方设计院；② 专网通信技术扎实，轨交、应急、能源调度、水务等细分领域领先；③ PCB细分市场第一梯队，年度活跃用户超千家，具备国内最大的特种印制电路设计、制造、交付能力；④ 时频器件与主设备商深度合作，子公司高份额中标恒温晶振项目。

股东+子公司卫星产品领先，充分受益赛道高景气① 外压（Starlink发射5000+卫星）+内促（GW+G60星座2.6万颗卫星），商业航天站位国家战略新兴产业，赛道高景气；② 股东中电科54、39所卫星技术领先，参与并中标多个卫星项目；③ 恒温晶振、北斗终端可用于卫星通信，子公司远东通信中标多个卫星项目。

投资建议：考虑公司部分业务受需求不振、客户资金紧张及市场竞争激烈等影响，2023年公司业绩产生波动，我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收54.59/68.59/79.47亿元（原值73.40/82.02/91.92），同比增长-22.9%/25.6%/15.9%，归母净利润分别为0.43/2.01/2.61亿元（原值1.95/2.80/3.59），同比增长-79.8%/366.3%/30.2%，EPS 0.06/0.29/0.38 元，PE225.6/48.4/37.2，维持“增持-B”评级。

风险提示：卫星互联网建设不及预期、新产品研发进度不及预期、市场拓展不及预期、政策落地不及预期、部分信息更新延滞。