中国电科通信板块上市平台，维持“买入”评级

考虑到公司新兴业务战略投入，我们下调原有盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.81、2.16、2.66（原值为2.31、3.23、3.88）亿元，EPS 分别为0.27、0.32、0.39（原值为0.34、0.47、0.57）元/股，对应当前股价PE 分别为60.8、50.9、41.5 倍，公司为中国电科通信板块上市平台，有望受益卫星互联网、低空经济蓝海，维持“买入”评级。

事件：公司发布2024 年中报，业绩环比改善2024 年上半年，公司实现营业收入24.37 亿元，同比下降6.41%；实现归母净利润0.39 亿元，同比下降39.80%。单二季度，公司实现营业收入13.54 亿元，同比下降2%，环比增长25.04%；实现归母净利润0.23 亿元，同比下降46.65%，环比增长44.07%。

公网通信收入快速增长，卫星互联网和低空通信前景光明公网通信板块实现营业收入8.02 亿元，同比增长21.34%，公网通信板块收入与净利润同比提升，得益于公司稳定运营商规划设计与监理服务市场基本盘，积极参与电信运营商相关通信产品集采。同时公司积极布局卫星互联网和低空通信等新兴产业，积极拓展与星网运营商在卫星通信领域的业务合作，有望乘卫星互联网蓝海加速成长。专网通信板块实现营业收入9.84 亿元，同比下降24.03%，专网通信及智慧应用板块收入和净利润同比下滑，主要由于轨道交通市场发展呈现由以往需求高度集中到现在数据互通、应用场景分散的变化趋势。

特种PCB 领军，看好长期成长潜力

智能制造板块实现营业收入6.51 亿元，同比增长0.5%，净利润同比下降，主要系质量控制标准提高，为了科学预防供应链风险，公司加大技术创新投入和人工成本投入，导致制造成本上升。公司为国内较大的特种用途电路板配套企业和轨道交通领域的 PCB 供应商，在通讯、电力、工业控制、安防、医疗行业拥有优质的客户群体，在卫星通信、航空航天、船舶、超高压电网、AI 算力等领域发展较快，看好公司未来有望提高高价值产品细分市场的占用率。

风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。