投资要点

定增获批吹响号角,智能平台扩张提速:新联电子本次非公开发行已获得证监会发审委审核通过,我们认为本次定增将解决公司未来用户拓展面临的资金瓶颈。经我们测算,公司平均每套用户侧设备生产及安装成本为5.9 万元,2 万台用户侧设备总计11.8 亿元,线下网点建设需要投入约3亿元,截止三季度末公司在手现金约7 亿元,资金缺口较大。目前公司日均拓展用户数已呈现较大幅度提升,我们认为定增资金到位将有助于公司拓展全面提速。

巧借东风全国扩张,年初有望先下一城:近期北京、内蒙、苏州等多地政府加大试点需求侧响应平台接入力度。需求侧响应平台由来已久,但是推广进度一直不达预期,其根本原因是设备成本较高,大规模补贴难度较大。我们认为公司的核心竞争优势在于大幅降低采集点制造成本,并以免费的模式推广,既完成了政治任务也没给政府和企业添加任何负担,创造了三赢的局面。公司目前已成功切入苏州需求侧试点企业,北京和内蒙也在基金拓展,预计今年初有望率先取得突破。

盈利预测:我们认为新联电子是业内少数真正占据用户用电信息数据流量入口,并有明晰的数据变现途径的公司。预计公司智能用电云平台15 年底实现用户接入1000 户,16 年底接入7000 户,18 年底接入2 万户,随着电改配套政策逐步落地及项目运作团队壮大成熟,公司推广速度将加快,数据变现途径也将更加丰富,我们预计对应 2015-2017 年的EPS 分别为0.67 元、0.86 元、1.06 元,对应PE 分别为42、33、27 倍,维持增持评级。

风险提示:智能用电云平台拓展速度低于预期、用采终端中标低于预期、配网推进低于预期。