事件：三七互娱公布2024 年度业绩，公司实现营业收入174.41 亿元，同比增长5.40%；实现归母净利润26.73 亿元，同比增长0.54%；实现扣非归母净利润25.91 亿元，同比增长3.76%。此外，公司2024 年度利润分配方案拟向全体股东每10 股派3.7 元（含税），24Q1-4 共计派发现金股利22 亿元（含税）。

国内业务经营稳健，公司长线游戏持续释放业绩。2024 年公司境内游戏业务实现收入117.19 亿元，同比增长9.12%，主要受益于公司长青游戏的稳健运营以及新游上线贡献增量，其中（1）《寻道大千》上线周年庆版本，有效增强用户粘性，并与《斗罗大陆》《凡人修仙传》《哪吒之魔童降世》《熊出没》等知名IP 进行深度联动，实现产品长线运营；（2）《时光杂货店》于24M8上线，贡献增量收入；（3）《斗罗大陆：魂师对决》《凡人修仙传：人界篇》《叫我大掌柜》等手游均通过版本迭代等方式实现长线运营。

产品储备丰富，新游戏表现亮眼。展望2025 年，公司产品矩阵储备丰富，陆续上线有望持续贡献增量收入。其中，2025 年初公司《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款产品已陆续上线，其中《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4 名，《英雄没有闪》上线后迅速冲进iOS 畅销榜前五，并登顶微信小游戏畅销榜，表现出强劲的增长潜力。此外，公司拥有《斗罗大陆：猎魂世界》《失落之门：序章》等自研以及《代号斗破》《赘婿》等代理游戏储备。

AI能力持续升级，构建全链路AI赋能生态。公司自主研发游戏领域行业大模型“小七”，并将“图灵”“量子”“天机”“易览”“丘比特”等公司原有数智化产品全面升级为更加自动化、智能化的 AI 智能体，全面赋能广告素材制作、广告投放、代码生成等环节，全面赋能游戏研发与运营。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收190.33/205.33/217.69 亿元；归母净利润28.39/31.56/34.82 亿元；对应PE 分别为12.2/10.9/9.9 倍。公司存量游戏维持长线运营，游戏储备陆续上线贡献收入增量，维持公司“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；游戏上线进度不及预期；行业政策变化；行业竞争加剧。