事件公司发布2026年半年报：2026上半年公司实现营业收入72.75亿元，同比下降14.28%；归母净利润17.66亿元，同比上升26.14%；扣非归母净利润10.16亿元，同比下降26.74%。2026Q2单季公司实现营业收入35.54亿元，同比下降16.23%；归母净利润8.93亿元，同比上开4.92%；扣非归母净利润4.06亿元，同比下降52.22%。

境外新品表现亮眼，境外收入增速显著公司2026H1境外营业收入30.21亿元，同比增长10.90%，占总营业收入比重达41.53%：《R0仙境传说：

世界之旅》《LastAsylum：Plague》《ZRoute：Redemption》等多款游戏上线后表现亮眼，全球最高月活用户达1.6亿。

存量游戏稳健运营，关注储备产品上线进度公司旗下现象级产品《Puzzles&Survival》土线多年仍为公司贡献稳定流水，游戏上线以来全球累计用户规模超7500万，累计流水超过168亿元。此外公司储备有《荒漠沙舟》《小头盔大目险》等自研产品及《斗罗大陆：零》《梦回甄传》《斗罗大陆：启程》等代理产品，关注后续产品上线进度及上线后表现。

AI深度赋能，构建全链路体系公司推动AI融入游戏研运环节，构建游戏研运全链路AI赋能体系：公司AI辅助生成的2D和3D美术资产占比分别超过80%和30%，AI-3D资产生成占比超30%；AI深度参与生成的广告素材视频占比超70%，AI自动化投放占比超50%。同时，AI本地化翻译已覆盖旗下所有海外游戏及18个语种，最高准确率达95%。

投资建议：我们认为，在“精品化、多元化、全球化”战略定位下，公司不断巩固小游戏等轻量化游戏赛道的核心竞争优势，并聚焦新游研发与全球化发行。综合考虑当前存量游戏表现与后续新品排期情况，预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.27/33.69/36.78亿元，对应PE为13x/12x/11x，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策趋严的风险、新品上线不及预期的风险、流量成本上升的风险、技术更选创新的风险等。