事件：公司3000 吨/年L-薄荷醇装置已于2022 年3 月试车投产，近期有望逐步投产放量。

公司是国内甲酚产业链龙头，薄荷醇投产有望贡献丰厚业绩。公司甲酚系列产品打破了国外技术垄断，成为国内唯一拥有 “间甲酚-百里香酚-L 薄荷醇”

全产业链的企业。公司现有间甲酚产能8000 吨/年，目前我国对进口间甲酚征收反倾销税，国内间甲酚供需关系紧张，价格大幅上涨。薄荷醇是全球最大的香精香料品种之一，作为凉味剂主要应用于日化用品、药品、食品、电子烟等领域。目前全球薄荷醇供给主要来自农业萃取，化工合成法具有明显的成本优势，有望替代天然薄荷醇，但由于合成技术壁垒高，目前仅德国、美国、日本等国家的少数企业具备工业生产能力，2021 年我国薄荷醇进口量达2.15 万吨，进口替代空间大。公司将成为国内首家薄荷醇生产企业，现已具备4000 吨/年百里香酚产能，3000 吨/年L-薄荷醇装置于2022 年3月试车投产，近期有望逐步实现稳定量产并贡献业绩增量。

公司坚持“工贸一体化”战略，充分受益于农化景气度上行。公司是国内农资流通领域领先企业，安徽省改革发展的排头兵，积极探索打造农业产业链服务闭环，目前拥有六大肥药生产基地，其中自主品牌复合肥、磷酸一铵产能120 万吨、20 万吨/年，农药制剂产能2 万吨/年。全球粮食安全受关注及粮价上涨背景下，农化行业迎来景气上行周期，公司有望充分受益。

新项目陆续投产放量，股权回购和高管增持彰显发展信心。公司10000 吨/年间甲酚、15000 吨/年BHT 扩产、中成科技二期硫酸钾复合肥等重点项目稳步推进，预计2022 年下半年陆续投产；未来还将规划 10 万吨/年氯甲苯、7000 吨/年薄荷醇及配套项目。当前国内磷矿石供应紧张，公司持有中盟磷业约11.3%股权，有助于保障原材料供应并带来丰厚投资收益。公司是安徽省国企，去年推行了员工持股计划，近期公司公告，拟以自有资金回购0.5亿-1 亿元股份用于股权激励，同时部分董监高拟增持100 万股，彰显对公司未来发展信心。医美方面，子公司韶美生物已推出“海兰提斯”、“华韵”

等品牌，相关产品目前处于市场推广阶段，未来发展空间广阔。

给予“强烈推荐-A”投资评级。预计2022~2024 年公司归母净利润7.6 亿、10.2 亿、13.2 亿元，EPS 分别为0.80、1.07、1.38 元，当前股价对应PE分别为14.3、10.7、 8.2 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示：原材料价格上涨、下游市场需求不足、新项目投产不及预期。