事件：公司发布2025 年年报，报告期内公司实现营收151.32 亿元，同比-3%，归母净利润1.94 亿元，同比+15%，扣非归母净利润0.81 亿元，同比+239%。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币1 元(含税)。

25FY 扣非净利大幅增长，农资板块景气修复，精细化工龙头地位稳固。

25FY 公司经营性现金流净额10.71 亿元，同比大幅改善。分板块看，25FY农资/精细化工/农副及其他产品收入为120/11/19 亿元，毛利率5.5%/18.8%/4.5%，同比+0.3pct/+1.9pct/+0.7pct，公司外销收入为16.6亿元，同比+198。农资板块景气修复，工贸融合深化，化肥板块自有品牌产销双增，国际贸易销量实现翻番，农药板块新增7 个农药登记证，氯虫苯甲酰胺原药项目完成生产线技术改造，月产量大幅跃升，顺利实现销售。精细化工板块龙头地位稳固，公司核心品种薄荷醇、BHT 国内产能居前，新开发高露洁、DSM 客户，产品市场占有率持续提升，2,3,6-三甲基苯酚销量翻倍，对VE 厂家实现主体供货；薄荷酮产品通过验证，开拓新的利润增长点。

农资积极深化转型，科技创新引领产业升级。公司持续推进农资业务绿色转型，聚焦优质绿色农资产品供给，在水溶肥、控失肥、有机肥及生物农药等核心技术领域实现关键突破。农服转型方面，公司整合“耕种管收售”全链条资源，打造农业服务国家队，从单一产品供应商升级为“产品+服务+解决方案”的综合服务商，并通过多元金融模式创新，形成风险共担、利益共享的闭环生态。科技创新方面，公司积极推进创新研发平台建设，以“辉隆研究院”为统筹核心，下设农化服务中心、博士后科研工作站等五个子技术创新中心，分别在农业应用、化工中间体生产等领域开展重点攻关；着力搭建辉隆智慧农业平台，集成数字农田、精准气象、农事管理等六大功能模块，实现农业生产全过程的精准感知和智能控制，并结合AI 技术与科技小院，创建“三化融合”(绿色化种植、机械化生产和智慧化管理)绿色增粮技术体系。

投资建议：预计2026-2028 年公司归母净利润为2.1/2.9/4 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动，安全生产风险，贸易摩擦风险。