事件

2026 年08 月24 日，洽洽食品发布2026 年半年报：2026H1总营收35.06 亿元（同增27%），归母净利润2.46 亿元（同增177%），扣非净利润2.02 亿元（同增368%）。2026Q2 总营收12.83 亿元（同增9%），归母净利润0.78 亿元（同增581%），扣非净利润0.53 亿元（同增453%）。

投资要点

原料价格同比下降，盈利能力明显回升

毛利率方面，2026H1/2026Q2 分别同比+5.6pct/+5.8pct 至25.9%/27.2%，主要系 2025 年度采购季葵花籽采购价格同比有所下降所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2 分别同比-0.4pct/-2.3pct 至11.7%/11.8%，其中2026H1 广告促销费2.8 亿（同增31%），系同期广告营销投入增加所致；管理费用率2026H1/2026Q2 分别同比-0.2pct/+1.7pct至5.6%/8.9%。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2 分别同比+3.7pct/+4.9pct 至7%/5.9%。2026H1 经营活动现金流净额1 亿元（同比-39%），系购买商品、接受劳务支付的现金较同期增加所致。

坚果类产品高增长，电商实现高增长

产品端，2026H1 葵花子/坚果类/其他产品营收分别同比+7%/+91%/+29%至18.94/11.72/3.91 亿元；公司聚焦重点品类产品发展，对经典系列瓜子产品进行升级、蓝袋系列瓜子持续开展风味创新、打手系列产品实现全面突破，不断进行产品力升级；坚果品类聚焦中高端礼盒产品，持续向日常化消费场景渗透，推出壳坚果、功能性坚果新品等；其他休闲品类推出柴火香花生、下酒花生、素耳尖魔芋产品等新品。

渠道和区域端，2026H1 东方区/南方区/北方区/电商（含即时零售） / 海外营收分别同增

29.5%/24.3%/0.6%/64.5%/23.7% 至8.5/11/4.3/7.4/3.4 亿元。当前公司在东南亚等成熟市场开发新渠道，同时布局潜力市场，在海外推出坚果、打手瓜子、魔芋、喀吱脆、豆果等产品，海外市场整体实现收入增长。电商渠道在线上新渠道业务方面持续突破，加强直播布局，提升自有直播占比，总体实现增长。此外，公司大力推进量贩零食连锁系统、会员店、即时零售、O2O 等新渠道新场景的拓展。

盈利预测

当前公司推动产品力持续提升，坚持差异化创新突破，增强全品类核心竞争力；深化线上线下渠道布局，统筹推进海内外市场拓展；优化原料采购与产能建设，全链融合增收节支，打造有竞争力的供应链体系。根据2026 年半年报，我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.28/1.60/1.92 元，当前股价对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。