事件：公司发布2026 年中期业绩。2026H1 公司实现营业总收入35.1 亿元，同比+27.4%；归母净利润2.5 亿元，同比+177.4%；扣非净利润2.0 亿元，同比+368.4%，归母净利率7.0%，同比+3.8pct。单Q2 公司实现营业总收入12.8 亿元，同比+8.7%；归母净利润0.8 亿元，同比+581.2%，扣非净利润0.5 亿元、同比扭亏，归母净利率6.0%，同比+5.1pct。

收入端：坚果延续高增，电商渠道表现亮眼。（1）分产品：2026H1 葵花子类/坚果类收入分别为18.9/11.7 亿元，同比+6.9%/+90.7%，收入占比分别为54.0%/33.4%，坚果为收入增长核心驱动力；（2）分区域：2026H1 南方区/东方区/北方区收入分别同比+24.3%/+29.5%/+0.5%，电商（含即时零售）/海外收入分别同比+64.5%/+23.7%，线上和海外渠道保持较快增长。

利润端：成本改善驱动毛利率修复，Q2 盈利弹性延续。（1）毛利率：2026H1 公司毛利率25.9%，同比+5.9pct，其中葵花子类/坚果类毛利率分别为28.2%/21.4%，同比+7.2/+6.6pct，主要品类盈利能力均明显修复；单Q2 毛利率约27.2%，同比+5.8pct，成本改善趋势延续。考虑前期瓜子原材料价格高位是2025 年利润承压的核心因素，原材料成本回落后利润弹性逐步释放。（2）费用端：2026H1 销售费用率11.7%，同比-0.4pct；单Q2 销售费用率约11.8%，同比-2.3pct，收入恢复叠加费用效率改善进一步放大利润弹性。（3）净利率：2026H1 归母净利率同比+3.8pct 至7.0%，单Q2 同比+5.1pct 至6.0%，盈利能力较2025 年低点明显改善。

盈利预测和投资建议。考虑坚果品类快速放量、电商等渠道保持高增，同时瓜子等核心品类毛利率明显修复，成本改善带来的利润弹性逐步兑现。我们预计2026-2028 年公司收入分别为78.4/86.7/94.1 亿元，归母净利润分别为6.3/7.4/8.7 亿元。参考可比公司估值，给予2026 年20 倍PE 估值，对应合理价值24.76 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。食品安全、行业竞争加剧、新品和新渠道不及预期风险等。