事件：公司发布2026 年半年度报告，26H1 实现营收35.06 亿元，同比+27.39%，实现归母净利2.46 亿元，同比+177.38%，实现扣非归母净利2.02 亿元，同比+368.39%。26Q2 实现营业收入12.83 亿元，同比增长8.66%，实现归母净利0.78 亿元，同比581.2%，实现扣非归母净利0.53亿元，同比+452.51%。

分产品：26H1 葵花子实现收入18.94 亿元，同比+6.9%，坚果类实现营收11.72 亿元，同比+90.75%，其他产品实现营收3.91 亿元，同比+28.61%。

分区域：26H1 东方区实现营收8.48 亿元，同比+29.51%，南方区实现营收10.99 亿元，同比+24.28%，北方区实现营收4.25 亿元，同比+0.55%，电商（含即时零售）实现营收7.42 亿元，同比+64.51%，海外实现营收3.44亿元，同比+23.67%。

原料价格下降，毛利率有所提升。26Q2 毛利率为27.20%，同比+5.77pct。26H1 葵花子毛利率为28.15%，同比+7.22pct，主要系原料价格下降；坚果类毛利率21.37%，同比+6.6pct。

费用率整体保持稳定。26Q2 期间费用率为23.17%，同比-0.09pct，其中销售费用率为11.80%，同比-2.27pct，管理费用率为8.85%，同比+1.71pct，研发费用率为2.14%，同比+0.19pct，财务费用率为0.37%，同比+0.28pct。

净利率同比提升。26Q2 归母净利率为6.05%，同比+ 5.08pct，扣非归母净利率为4.12%，同比+ 5.39pct。

关注瓜子原材料价格下行改善盈利能力。新采购季瓜子价格如果延续下降趋势，公司盈利能力将持续修复，盈利弹性较大。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为72.66/78.67/84.62 亿元，分别同比增长10.53%/8.27%/7.57%，预计公司2026-2028 年实现归母净利润6.66/7.63/8.16 亿元，分别同比增长109.03%/14.67%/6.86%，对应2026-2028 年PE 为14.2/12.3/11.5X，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等