事件：洽洽食品发布2026 年三季报，26 年前三季度实现营收53.62 亿元，同比+19.1%；实现归母净利润3.88 亿元，同比+131.0%；实现扣非归母净利润3.34 亿元，同比+191.3%。其中26Q3 实现营收18.56 亿元，同比+6.1%；实现归母净利润1.42 亿元，同比+79.1%；实现扣非归母净利润1.32 亿元，同比+84.5%。

毛利率持续修复，向后看有望维持。26Q3 公司实现毛利率 26.6%，同比+2.06 pct，原材料成本红利持续影响下，盈利能力持续修复。当前已逐渐进入新一年度采购窗口，当季瓜子价格有望保持平稳。

人民币升值，本币结算规则下公司财务费用率降低。公司前三季度期间费用率为17.8%，同比-0.48 pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.6%/4.9%/1.3%/0.1%，同比+0.26/-0.38/-0.14/-0.21 pct。26Q3 期间费用率为16.5%，同比-0.97 pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.3%/3.6%/1.2%/0.4%，同比+1.17/-0.94/-0.07/-1.13 pct。

盈利能力大幅好转。公司前三季度归母净利率为7.2%，同比+3.50 pct；26Q3 归母净利润率为7.7%，同比+3.12 pct。

第三曲线稳步推进，回购与增持同步进行。7 月22 日，公司首座魔芋智能工厂——控股子公司云南洽洽老魔坊魔芋生产基地（云南曲靖马龙）竣工投产，第三增长曲线持续布局，目前魔芋产品仍处试销阶段，已推出魔芋素耳尖、素鱼片等多款新品。9 月24 日公司董事会审议通过回购方案，拟以自有资金通过集中竞价方式回购0.5-1.0 亿元，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划；10 月15 日完成首次回购7.79 万股，成交金额147.71 万元。同时，董事长陈先保3000-6000 万元增持计划持续推进，截至7 月23 日已累计增持159.46 万股，占总股本0.32%。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.66/7.63/8.16亿元，同比+109.0%/14.7%/6.9%，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨；食品安全风险；渠道拓展不及预期等。