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公司发布2024 年年报及2025 年一季报。

点评：

归母净利润创新高，股东回报丰厚

2024 年，公司实现营业收入29.23 亿元，同比基本持平，实现归母净利润14.25 亿元，同比+31.15%，扣非后归母净利润16.23 亿元，同比+18.23%。

25Q1，公司营收7.24 亿元，同比+3.94%；归母净利润3.48 亿元，同比-1.29%，扣非归母净利润3.62 亿元，同比-10.45%。费用率角度，2024 年，公司销售/管理/研发费用率分别为34.39%/7.55%/23.66%，同比-0.47pct/+1.45pct/持平，人员成本上升导致管理费用率同比增加，截至24 年末，公司员工总数达 1541 人，较23 年底增加165 人，其中技术人员新增117 人。

公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.40 元（含税），2024 年全年现金分红5.3 亿元，24 年累计回购总额超1 亿元。

小程序端游戏表现优秀，持续打造游戏+AI 生态游戏业务方面，公司征途IP 赛道在小程序端实现突破，《王者征途》小程序引入新增用户超2500 万，全年贡献流水6 亿元，《原始征途》形成“短剧+代言人”双驱动模式，小程序贡献增量流水，使得征途系列触达更多玩家群体。在休闲竞技赛道，《球球大作战》2024 年流水显著增长，核心用户留存创近年新高，小程序全年累计注册用户300 多万；《太空杀》通过IP 联动持续破圈，巩固品类优势；《Super Sus》24 年收入创新高，同比增长超50%，向美国、欧洲稳步拓展。后续产品，《月圆之夜》25 年上半年将开启新玩法测试；多人组队游戏《超自然行动组》计划于2025 年上线。公司全方位建设AI 基础能力的同时，打造游戏+AI 生态，驱动游戏玩法创新与体验优化，《太空杀》落地多个AI 原生玩法，接入腾讯混元大模型，已生成超700 万AI 玩家；《原始征途》接入Deepseek，推出AI NPC。公司拓展AI产业合作与投资布局，携手阿里云深化AI 合作，并参与LiblibAI 融资，携手开创AI 图形与交互式内容应用创新赛道。

投资建议与盈利预测

公司征途IP 赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI 布局实现多业务赋能。我们预计25-27 年EPS 为0.84/0.94/1.01 元，PE 为17/16/14x，维持“买入”评级。

风险提示

新游表现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。