事件：2025H1，公司实现营收16.62 亿元（同比+16.47%）；实现归母净利润7.77亿元（同比+8.27%）。25Q2 公司实现营收9.38 亿元（同比+28.42%）；实现归母净利润4.29 亿元（同比+17.49%）。拟每10 股派现1.50 元（含税），不转增。

移动游戏表现优异，端游成本下降带动毛利率优化。25H1 公司移动端网游业务收入12.99 亿元（同比+21.56%），占比78.16%；毛利率91.92%（同比+1.53 pct）。

电脑端网游业务收入3.18 亿元（同比-6.06%），但成本同比下降32.23%，推动毛利率达到87.58%（同比+4.79 pct），带动总体毛利率达到90.96%（+2.30 pct）。

IP 布局持续深化，优质内容多曲线增长。征途IP 持续推进“长青游戏”建设，将内容更新逻辑升级为“分层体验+商业协同”有效提升用户粘性与老玩家付费转化；旗舰手游《原始征途》成功实现用户扩圈，首月新增用户达586 万，上半年累计新增用户超2000 万，今年以来月均流水稳定维持在1 亿元水平；自研新品《超自然行动组》上线以来，用户和流水规模迅速增长，主要贡献或为后续业绩提供支撑。

“人工智能+”方向确立，“AI+游戏”矩阵持续布局。8 月26 日，我国首部AI领域的纲领性文件《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》正式对外发布，标志着中国AI 的规模化和商业化应用按下快进键。公司产品《原始征途》于2025 年上半年全面接入DeepSeek-R1；《太空杀》AI 玩法不断迭代，保持业内领先，与腾讯、字节、阿里等头部公司的AI 大模型合作，显著提升用户活跃和在线时长。

投资建议：优质IP 助力精品内容多曲线增长，政策赋能“AI+游戏”。我们上调盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为39.06/48.22/54.17 亿元；归母净利润分别为19.98/26.33/29.59 亿元；对应PE 为29.6/22.5/20.0 倍；维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、AI 落地进度不及预期、宏观环境波动风险等。