事件：

《超自然行动组》近日上线AI新玩法，玩法上线一周后AI参与对局数累计超过2500 万。

点评：

新玩法与多家大模型深度融合，“假人”具备独立行为能力。区别于传统AI 智能推荐、对话辅助等在游戏中的应用，《超自然》新玩法将怪物“假人”接入AI 大模型，由AI 大模型实时驱动，具备自主决策能力，能够复刻真人玩家的音色和行为逻辑。为让“AI 假人”能稳定运行、实时反应，团队与阿里云、火山引擎、腾讯云等多家大模型厂商在模型适配、推理效率、稳定性等方面开展联合探索。玩法上线一周后，AI 参与对局数累计超过2500 万。

看好《超自然行动组》长线运营能力，春节假期及1 月23 日周年庆典有望进一步催化。《超自然》深度挖掘微恐赛道玩法，注重社交体验和互动多样化，项目组根据玩家反馈进行高频版本更新，并加入了大量题材和体验的创新。《超自然》自2025 年1 月上线起排名持续攀升，暑假冲上iOS 游戏iOS 免费榜第二名及畅销榜前五，截至2026 年1 月18日仍高居免费榜第8 及畅销榜第22；1 月16 日已开启周年庆预热，推出多款限定装备以及灵契赠送等福利，1 月23 日正式庆典有望进一步升级福利带动DAU 提升。出海方面，《超自然》已于2025 年11 月上线港澳台，2026 年将上线东南亚日韩，预计将带来新业绩增量。

产品矩阵丰富，新游上线可期。公司老游《征途》与《球球大作战》等稳定运营，策略卡牌游戏《名将杀》于2025 年12 月开启不删档测试，2026 年预计将逐步增加投流。此外储备征途IP《无尽修仙》等游戏，有望在2026 年下半年上线。

持续深化AI 布局，自研与投资双线推进。2025 年6 月，公司社交推理游戏《太空杀》上线AI 原生玩法“残局对决”，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包大模型，打造游戏行业首个“多用户与AI 智能体混合对抗”的创新竞技机制。 2025 年9 月，公司参与AI 视频生成领军企业爱诗科技B 轮融资，进一步扩展AI 领域布局。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年公司归母净利润分别为23.38/39.44/43.95 亿元，EPS 分别为1.21/2.04/2.27 元，当前市值对应PE 分别为41.32/24.50/21.99 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新品发布不及预期；AI进展不及预期。