事件： 巨人网络发布2026 年半年度业绩预告， 同比增长超过157.38%~183.12%。据公司2026 年7 月7 日公告，巨人网络2026 年上半年归母净利润预计20~22 亿元，同比增长157.38%~183.12%，扣非口径22~24亿元，同比增长172.74%~197.54%。单2026 年二季度来看，归母净利润预计约9.20~11.20 亿元，环比26Q1 的10.8 亿元变动-14.88%~3.63%，扣非归母净利润预计约11.86~13.86 亿元，环比26Q1 扣非归母净利润10.14 亿元增长17.07%~36.80%，体现经营层面利润确认的逐季度提升。

《超自然行动组》4-6 月表现稳定，期待暑期新版本更新拉动流水高峰。《超自然行动组》在2026 年维持稳定表现，其中二季度基本稳定iOS 游戏畅销榜的前50名，“五一”活动开启期间最高达到第9 名（4 月30 日）；为迎接2026 年暑期档，《超自然行动组》于7 月2 日推出重磅更新，与国民级IP《鬼吹灯》联名地图“云南虫谷”，将原著经典场景和探险故事与游戏“摸金”核心玩法巧妙融合，一经推出即获得玩家广泛关注和好评，7 月6 日进一步推出“送奶茶”活动，游戏将“请客”1000 万杯奶茶，玩家更新后可在地图中找到“小熊猫奶茶”回收物，带出后立领满12 元减12 元淘宝闪购奶茶红包，活动将持续至8 月23 日，有望在暑假期间激发玩家上线热情与用户粘性。

《超自然》海外地区发行稳步推进。海外版《Tomb Busters》已于5 月27 日正式登陆日本、韩国、美国市场，同步覆盖iOS、Android 及PC 三大平台，首日冲上iOS 游戏免费榜日本第3 名、韩国第7 名，取得初步成绩，日韩地区文化与国内接近，且已在该地区推出莉莉首套限定传奇皮肤“瑶台梦”，后续可持续关注用户留存和付费转化趋势。

投资建议：公司核心游戏产品用户群体稳固、流水趋势持续向好，《超自然行动组》海外市场布局推进，看好产品长线运营能力与公司整体业绩表现。预计公司2026-2028 年营收92.29/104.83/114.41 亿元，归母净利润43.47/50.28/55.13 亿元，相比前次预测有所上调，主要由于公司核心产品流水保持稳健而成本控制好于此前预期，根据2026 年7 月8 日收盘价对应PE 估值分别为12x/11x/10x，维持“推荐”评级。

风险提示：《超自然》暑期表现不及预期，《征途》IP 产品稳定性下滑，重点产品海外拓展不及预期。