行业近况

公募基金4Q23 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），4Q23 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.57%，较3Q23 环比下降0.22ppt，维持低配。个股配置偏好分化，分众传媒、三七互娱、恺英网络的基金重仓市值位居前列。

评论

4Q23 传媒板块重仓市值占比环比下降，维持低配。4Q23 传媒板块季度下跌3.09%，表现位于各行业涨跌幅中上游水平，同期沪深300 指数下跌7.00%。4Q23 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.57%，较3Q23 环比下降0.22ppt。4Q23 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-1.17ppt（3Q23 为-0.93ppt），整体维持低配。

个股变化来看：1）数字媒体：芒果超媒4Q23 重仓市值环比下降2.43 亿元至4.09 亿元，重仓基金数量减少13 只至25 只。2）网络游戏：4Q23 游戏板块偏好分化，12 月底游戏新规引发关注，其中恺英网络、三七互娱和吉比特4Q23 重仓市值环比降幅居前，昆仑万维重仓数量增加值和重仓市值增加值位列传媒板块第一。3）营销广告：分众传媒4Q23 重仓市值47.49 亿元，环比下降22.70 亿元。4）影视院线：上海电影和万达电影4Q23 重仓市值环比均有提升。5）图书出版：凤凰传媒和中南传媒重仓市值分别为1,962 万元和3,056 万元，分别环比减少2.62 亿元和3.56 亿元。6）有线广电：新媒股份4Q23 基金重仓偏好程度相对较低。

港股通与陆股通持股偏好分化。港股通：整体持股市值与总市值排序基本一致，其中重仓快手的公募基金数量155 只（环比净减少72 只），重仓市值为77.92 亿元；重仓哔哩哔哩的公募基金数量为15 只（环比净减少4只），重仓市值为11.51 亿元。阅文集团和猫眼娱乐持仓基金数量均环比增加，而阿里影业偏好环比下降。陆股通：4Q23 陆股通持股比例前10 的个股中，三七互娱、吉比特、浙版传媒和中南传媒持股比例均环比提升，而分众传媒、山东出版、完美世界、恺英网络、巨人网络和芒果超媒持股比例均环比下降。

估值与建议

我们推荐爱奇艺、芒果超媒、阅文集团、网易、三七互娱、恺英网络；社交社区逐步实现盈亏平衡并迈向常态化盈利区间，推荐快手；营销广告板块关注优质媒体渠道领先表现，推荐分众传媒；影视院线关注精品内容、服务供给与渠道整合机遇，推荐阿里影业、光线传媒。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。