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巨人网络(002558):存量稳健新游出色 全方位落地AI

东吴证券股份有限公司 2024-04-30

投资要点

事件:2023 年公司实现营收29.24 亿元,yoy+43.50%,归母净利润10.86亿元,yoy+27.67%,扣非归母净利润13.73 亿元,yoy+34.84%。2024Q1公司实现营收6.96 亿元,yoy+37.21%,qoq+6.01%,归母净利润3.52 亿元,yoy+43.97%, qoq+21671.68% , 扣非归母净利润6.05 亿元,yoy+54.42%,qoq+57.83%,业绩基本符合我们预期。同时,公司发布2023年分配预案,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.80 元(含税)。

老游稳健新游出色,驱动业绩强劲增长。2023 年及2024Q1 公司营收及归母净利润高增,主要系:1)新游《原始征途》于2023 年3 月24 日上线,2023Q2-2024Q1 及2024M4 iOS 游戏畅销榜平均排名分别为19/37/44/57/54 名,2023 年全年流水超过15 亿元,流水稳健贡献业绩增量;2)存量产品延续长线运营,其中《球球大作战》重拾用户增长,自2023H2 起DAU 企稳回升,活跃ARPU 及付费率创历史新高,2023Q1-2024Q1 iOS 游戏畅销榜平均排名分别为116/124/101/69/66 名。受《球球》流水回升驱动,2023Q4、2024Q1 末公司合同负债分别为4.35、4.71亿元,分别环比增加1.22、0.36 亿元。

布局小程序巩固征途优势,休闲竞技及其他品类有望进一步突破。展望后续,1)征途赛道:初步完成小程序布局,《王者征途》小程序已于2023年末启动测试,并于2024 年2 月逐步加大买量力度,排名及流水稳步攀升,《原始征途》小程序预计将于2024 年中重点推广,看好其新一轮大规模投放带来业绩增量。此外,《征途2》等征途IP 手游的小程序游戏研发也初步完成,期待公司征途IP 在小程序赛道再度实现用户扩圈和流水增长。2)休闲竞技赛道:《球球》延续良好增长势头,派对推理游戏《太空杀》持续打磨核心玩法,用户规模有望持续扩大,截至2023年末,《太空杀》国服DAU 突破250 万,海外版DAU 突破百万。3)其他品类:策略卡牌《月圆之夜》实现从独立单机向网络对战游戏转型,截至2023 年末,其累计活跃用户数突破2700 万,DAU 超过40 万。此外,我们期待公司新任CEO 张栋先生将带领团队探索更多潜力新赛道。

积极布局AI,推动AI 全方位落地。公司组建AI 创新实验室,已陆续搭建涵盖视觉、语音、大语言模型等技术方向的AI 工具平台,赋能游戏策划、美术生产、程序开发、宣发等环节,降低研运成本。同时公司积极探索AI 玩法,于《太空杀》中推出“AI 推理小剧场”,看好公司全力拥抱AI 浪潮,构筑AI 生产力,探索AI 玩法,降本增收可期。

盈利预测与投资评级:我们维持2024-2025 年并新增2026 年EPS 预测为0.77/0.88/0.95 元,对应当前股价PE 为15/13/12X。看好公司核心优势赛道持续出色表现,布局新品类有望开拓增量,维持“买入”评级。

风险提示:老游流水超预期下滑,新游表现不及预期,行业监管风险

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