核心观点
公司2023 年在《原始征途》《太空杀》等产品周期之下,公司业绩达到历史新高。24 年一季度未有重点新品上线,但收入依然实现环比、同比增长,利润端表现也略超预期,核心是公司老产品的长线运营能力正在逐步体现。
《征途》《球球》流水超预期稳健,抗风险能力强,“征途”IP与国战玩法稀缺+竞对有限,《原始征途》运营接近1 年后,近3月游戏畅销榜排名稳定在50 名左右。《球球》在《蛋仔》《元梦》先后上线的情况下,2H23 以来排名呈现稳中有升态势。
从全年维度看,公司业绩增长的持续性强。后续有《原始征途》正式版、《王者征途》小程序,及《月圆之夜》《太空杀》加大商业化,均能贡献增量。且随着新SLG 立项,新CEO 上任等多重积极的变化,公司有望进入新一轮产品周期。
AI 布局节奏快,期待原生AI 游戏的出现。一方面,自研模型参数量低于通用大模型,推理成本更低,我们认为AI+文字推理游戏先行受益,看好《太空杀》AI 玩法的逐步破圈。
我们预计24-26 年公司归母净利润为14.8 亿、17.0 亿、18.4亿,同比增长36%、15%、9%,5 月7 日收盘价对应当前估值为15.6x、13.6x、12.5x,维持买入评级。
事件
公司23 年实现收入29.2 亿,同比+44%,实现归母净利润10.9亿,同比+28%,扣非13.7 亿,同比+35%。Q1 收入7.0 亿,同比+37%,归母3.5 亿,同比+44%,扣非4.1 亿,同比+54%。