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2024年4月游戏行业月度报告:版号发放节奏平滑 业绩落地估值较低

招商证券股份有限公司 2024-05-07

部分游戏龙头公司仍处于估值较低阶段,随着版号发放节奏进一步稳定,游戏公司积极投入AI 应用赋能自身业务,未来游戏板块估值中枢有望进一步抬升。

积极分红彰显公司价值。从分红派息来看,三七互娱为A 股首家提出连续性季度分红方案的公司,同时还有多家游戏公司积极分红,比如完美世界、吉比特、姚记科技,四家公司23 年度累积分红占归母净利润的比例分别为76.4%/177.6%/44.8%/65.9% ; 公司未分配利润充沛, 分别为74.3/52.3/28.8/24.9 亿元,为持续性稳定分红提供保障;按照当前股价折算,四家公司股息率分别为5.5%/4.5%/3.6%/3.5%,彰显公司盈利能力和价值。

且游戏公司现金流较好,有望长期保持高股息高分红特点。

版号发放节奏平滑。今年以来,国产版号保持每月一次的发放节奏,共计发放428 款(去年全年共计977 款);进口版号发放两次,共计46 款。整体来看,游戏板块利好频出,版号发放数量及频率相较去年均有显著提升,未来新上线产品表现值得期待。

多模态大模型发展迅猛,游戏板块AI 应用值得关注。24 年多模态大模型发展持续超预期,Sora 等海外工具迭代升级,Vidu 等国产重磅产品也取得突破性进展。游戏板块作为AI 重点应用端,多家公司积极拥抱AI,将AI 与公司业务深度融合,不断推出AI 应用,如昆仑万维旗下AI 产品“天工”,月活数据表现优异。

部分游戏龙头公司仍处于估值较低阶段。按照Wind 一致预测的24 年归母净利润,A 股龙头公司24 年估值较低,如三七互娱只有12.2 倍、吉比特12.7倍、恺英网络13.7 倍、巨人网络15.4 倍、姚记科技16.1 倍,随着版号发放节奏进一步稳定,游戏公司加大投入AI 应用赋能自身业务,未来游戏板块估值中枢有望进一步抬升。我们也继续强烈推荐游戏板块,看好游戏龙头公司【恺英网络】实控人及管理层积极增持+公司回购,后续新品储备多;【神州泰岳】老游戏稳定同比环比持续增长;【巨人网络】积极拥抱AI,老游戏持续释放利润;其他龙头公司【网易】【腾讯控股】【三七互娱】【完美世界】等。

风险提示:游戏上线时间不及预期;流水不及预期;AI 进展不及预期等。

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