大流通产业互联逻辑解析。当前市场普提“互联网+”，我们年初先于市场解构大流通“互联网+”产业逻辑，“场景价值+流通4.0+龙头产业互联爆发”等获市场认可。互联网进化为基础设施，技术稀缺性大幅下降，互联网“+”的产业资源禀赋稀缺性大幅提升，白马龙头产业互联存在极大爆发力；流通互联产业资源禀赋是“终端渠道场景价值+丰富B端商户+庞大交易存量”，融合互联网构建O2O闭环，从买卖差价升级为供应链服务模式（金融、信息、仓储、物流等）。经济转型期，市场对企业估值已非针对存量盈利，而是选择商业模式，研究视角需紧盯新模式。第一，PC—移动互联→场景价值。线上借力移动支付向线下渗透，O2O大消费闭环即将形成。一是商品消费。网络密度大、消费频度高、消费粘性强的商超便利店子业态作为购物场景存在被渗透价值，场景价值在闭环中重估。看好红旗连锁\永辉超市\苏宁云商。二是服务消费。行政壁垒强、消费频度高、受众范围广的教育场景及医疗养老场景存在高渗透价值。看好全通教育\新南洋\洪涛股份\南京新百。第二，消费—产业互联→流通4.0。流通4.0本质是流通产业互联，借助信息技术+平台运营实现供应链集成服务。流通互联将推动贸易、专业市场从增量向存量逻辑演化，庞大B端商户、平台交易规模融合互联网将实现盈利模式创新，从租售模式向供应链集成服务模式升级，商业模式变化引发估值变化。看好海印股份\小商品城\物产中大\厦门国贸。

继续加大教育产业投资力度。教育具备强制度红利，民办教育营利性放开引爆教育并购市场，“互联网+教育”将成为IT乃至DT时代风口，教育信息化及大数据有望升级教育模式。第一，全通教育。K12三元素教师、学生、家长；学生体验，家长买单，教师主导；获取教师即拿到校园消费门票。获取老师一是要进校，二是要提升教师粘性。进校端：全通校讯通强地推能力确保2亿K12学生占有率提升；教师粘性端：免费推出智阅卷系统（学习力评估报告），解决教师阅卷痛点，引导学生触网进而家长付费，变现模式众多。第二，新南洋。公司是上海交大教育资产证券化大平台；公告携手产业资本发起10亿教育投资基金，符合上海建设全球科创中心战略，重点投向K12、国际教育、职业教育、互联网教育等，杠杆资金并购业务模式及利润，蓝色光标模式，市值成长空间打开；另外，公司拥有K12（昂立）、出国留学、企业管理培训、职业教育四大板块，多维立体化成长。第三，洪涛股份。并购跨考教育，全面发力职业教育培训市场，定位职业教育整合者，卡位价值突出；围绕“用户、培训、认证、就业”四大环节构建产业布局，用户端借力跨考（高等学校覆盖度达50%）覆盖本专科院校，并择机向中职高职切入；培训端依托中装新网整合职业技术培训资源（远程培训+实地培训），构建强培训能力（远程为主）；认证端或将构建洪涛职业资格认证体系；就业端有望借力国内人力资源巨头实现校企对接。

关注国企改革及民企转型投资机会。商贸板块众多改革事项将直接提振国企改革主题。看好上海九百\兰生股份\老凤祥\上海物贸。另外，机制灵活的民营企业有望借力资本市场做大上市公司平台，并购转型推动传统商业二次成长，当前主要有三种方式：退出（卖壳）、接力（引入战投）和亲为（大股东管理层运作），看好中央商场\国旅联合\红旗连锁。

风险提示：国企改革推进速度具有不确定性