事件：根据公告，公司前三个季度实现归母净利润1.00-1.15 亿元（同比+207.32%-253.42%），扣非归母净利润0.97-1.12 亿元（同比+291.79%-352.37%）；公司Q3 实现归母净利润0.35-0.50 亿元（同比+92.49%-173.92%），扣非归母净利润0.34-0.49 亿元（同比+152.31%-262.11%）。

点评

部分维生素产品价格上涨叠加降本增效，Q3 业绩同比高增

2025 年前三季度和Q3 业绩同比均实现高增，主要系（1）部分维生素产品价格上涨，苯二酚项目整体产能利用率提升、产品销量增加。（2）部分产品成本下降，整体毛利率较上年同期提升。

维生素B1 价格持续景气，苯二酚产能释放

维生素：维生素B1 价格持续景气，公司盈利能力提升。根据wind 数据，2025 年前三季度，维生素B1 均价为231.90 元/公斤（同比+36.56%）；根据中国饲料工业信息网，维生素B1 厂家上调报价，9 月12 日天新药业最新报价260 元/公斤。公司已建立形成维生素K3、维生素B1、维生素B3 和维生素B5 四大维生素产品的产业平台，或将受益于维生素B1 价格上涨；香精香料：公司“年产20,000 吨苯二酚、31,100 吨苯二酚衍生物建设项目”已于2024 年上半年全部建成投产，公司生产的对苯二酚现已全面销往国内主流丙烯酸生产商，香兰素及乙基香兰素已正式销往海内外食品、日化、农化、医药等领域客户。

公司对苯二酚已进入PEEK 领域，或打开远期成长空间

对苯二酚是合成聚醚醚酮（PEEK）的核心原材料之一，根据沙利文咨询的预测，中国PEEK 产品需求量在2022年至2027 年期间将继续以16.82%的年复合增长率增长。PEEK 领域的高速增长带动对苯二酚消耗量的提升，预计将远超其他领域对苯二酚的需求增速，有望成为对苯二酚核心下游应用领域之一。经过长周期的工艺优化与客户验证，公司生产的对苯二酚已正式进入PEEK 领域，2025 年上半年，公司抓住对苯二酚国产化替代机遇，已基本完成国内主流PEEK 厂家送样工作，目前部分客户已通过验证，公司将持续推进对苯二酚产品在该领域的推广与销售工作，或成为未来业绩增长点。

盈利预测与投资建议：考虑到公司或将受益于维生素B1 价格景气且Q3业绩高增，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润1.54/2.03/2.53 亿元，对应PE 为49.43X/37.64X/30.09X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期风险，原材料价格风险，业绩预测和估值判断不及预期的风险。