事件：

公司发布2026年中报，2026H1 营业收入同比增长9.3%至 67.2亿元，归母净利润同比增长47.5%至4.8 亿元；单Q2 营业收入同比增长6.6%至32.7 亿元，归母净利润同比增长51.7%至1.7 亿元。

点评：

童装增速较优，休闲稳健增长。分品牌来看，2026H1 休闲服饰/儿童服饰收入分别同增3.4%/11.9%至17.8/48.3 亿元；分地区看，国内/国外收入分别同增8.9%/63.7%至66.4/0.9 亿元。报告期内，巴拉巴拉品牌在意大利罗马开设首店，目前在东南亚、中东等20 个国家和地区开设门店，跨境电商覆盖超130 个国家地区，加速海外市场布局。

线上增速持续领先，持续聚焦单店优化。分渠道看，上半年直营/加盟/线上/联营渠道收入分别同比+23.3%/+0.7%/+13.1%/-25.8%至11.7/23.5/30.4/0.5 亿元。休闲服饰门店数量较年初减少158 家至2518家，儿童服饰门店数量较年初减少156 家至5099 家，单店经营质量提升推动线下渠道收入增长。

盈利能力持续修复。2026H1 毛利率同增1.1pct 至47.8%，其中休闲服饰/儿童服饰毛利率分别同增2.4pct/0.4pct 至45.7%/48.6%。单Q2 毛利率同增1.5pct 至47.9%。费用端，上半年销售/管理费用率分别同比下降0.7pct/0.5pct。综合使得半年度归母净利率同增1.8pct 至7.1%。

存货周转加快，经营保持稳健。截至报告期末公司存货同比下降14.9%至28.3 亿元，存货周转天数同比下降33 天至154 天，存货周转加快。

应收/应付账款周转天数分别同比下降6/8 天至31/86 天。报告期内实现经营活动现金流净额2.7 亿元，期末拥有货币资金54 亿元，现金流充裕。整体经营状况保持健康。

半年度高分红。公司拟派发中期股息每股0.15 元，分红比例84.3%，维持高分红政策，高度重视投资者回报。

投资建议：终端改善带动盈利能力持续修复，预计公司2026—2028 年实现营收同增6.9%/6.6%/5.4%至161.4/171.9/181.2 亿元，归母净利润同增16%/12.2%/10.9%至10.4/11.6/12.9 亿元，对应当前估值15/14/12倍。首次覆盖，给予其“增持”评级。

风险提示：门店拓展不及预期，新品开发及销售不及预期，市场竞争加剧，盈利预测及估值不及预期等