投资要点：

中标海南炼化项目。

公司近期公告收到中国石化国际事业的《招标结果公告》，确定公司为中国石化海南炼油化工第二套对二甲苯装置原料配套工程板式塔、填料塔中标单位。金额共计6671.18 万元。

市场拓展再下一城。

海南炼化是中国石油化工在海南地区重要的石油化工基地，原油综合加工能力800 万吨/年，广泛采用最新炼油化工工艺技术，配置以常减压蒸馏-催化原料预处理-重油催化裂化/加氢裂化的工艺流程方案。催化原料加氢预处理，中间馏分全加氢，航煤和柴油等进行加氢精制。在轻油收率、产品质量等方面具有一定的优势。

天沃科技持续拓展石油化工装备市场，此番中标对业绩具积极影响。我们预计将在2017-2018 年分别确认收入，年均合同金额3335.59 万元。

在手订单充沛，打下业绩坚实基础。

2017 年上半年，公司在装备制造，能源工程领域持续拓展，订单稳步增长。截至2017 年6 月末，公司在手订单183.44 亿元（不含已全部完工，确认收入的项目订单），其中电力工程业务147.12 亿元；清洁能源工程业务14.35 亿元；压力容器设备18.8 亿元；海工、军工、新材料及其他订单3.17 亿元。公司现有在手订单充沛，为后续市场拓展，业绩增长打下坚实基础。

资产整合处置持续推进，提升资产运营质量及效率。

公司近期公告，（1）将所拥有的与制造业务相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张化机（苏州）重装。（2）将所拥有的澄杨基地相关的资产、债权债务及人员划转至全资子公司张家港澄杨机电产业公司。资产的划转，有助于推进公司“集团化管控、板块化经营”体制改革，有利于精干重装业务资产、积极盘活闲置资产；提高资产运营质量与效率、策划资产新用途。同时，公司公告将新煤化工设计院（上海） 100%股权转让给天沃董事长及董事，由此出让盈利能力较低的资产，优化业务布局，集中公司资源于优势领域。

2017 上半年部分子公司扭亏，下半年预计业绩进一步释放。

公司预告2017 年上半年，归母净利润 8500 万元至1 亿元。从上半年情况来看，中机电力与公司融合情况较好，新能源项目建设超预期。同时部分子公司-张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂实现扭亏。

基于行业特点，我们预计下半年公司的整体业绩将进一步释放。

盈利预测与投资建议。

2017 年，我们认为随着煤化工行业逐步走向复苏，预计公司本部业务或将盈亏平衡或有所盈利。中机电力的并表，将进一步拉动整体业绩的增长。我们预计公司2017-2018 年归母净利润分别3.19、4.09 亿元，对应每股收益0.43 元、0.56元。给予2017 年估值30-35X，对应合理价值区间12.9-15.05 元/股。“买入”评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。