本期投资提示：

火电：用电持续回暖提升发电同比增速，因2017 年下半年上调上网电价，一季度综合电价预计较去年同期同比增长。一季度全国火电发电量同比增长8.7%，增速同比增加1.3 个百分点。一季度全国电煤价格仍处高位，均价同比增长6.33%，环比上年四季度增长3.55%。3 月以来港口煤价呈下跌趋势，我们预计随着煤价持续回落以及下游用电需求回暖，火电公司盈利能力有望持续提升。

水电：一季度发电量正增长，长江电力、桂冠电力等水电公司发电量延续增长趋势。一季度水电发电量同比增长2.7%，增速同比增长6.8 个百分点。受益来水偏丰，以及下游用电需求持续高增长，桂冠电力、黔源电力和长江电力一季度发电量分别同比增长42%、26%和5.09%，印证我们前期对水电发电量高增长的判断。同期因煤价保持高位，火电上网电价不具备下调空间，对水电电价形成支撑。发电量增长有望保障水电企业业绩稳中有增。

燃气：1-2 月天然气消费持续高增长，进口依存度达47%。1-2 月全国天然气表观消费量458 亿m3，同比增长17.6%；天然气产量265 亿m3，同比增长4.9%；天然气进口量197 亿m3，同比增长40.5%。受气温影响以及煤改气政策推动，天然气消费维持高增速。1-2 月天然气进口依存度达43%，较2017 年的39%提升4 个百分点。我们认为，2017 年7 月天然气增值税下调至11%，今年5 月进一步下调至10%，近期页岩气资源税减征30%等优惠政策持续推出，煤改气政策有望持续推进，同时考虑在建的中亚D 线、中俄管线投产，以及进口LNG 总量提升的预期，将支撑天然气消费持续高增长。

我们预计公用事业行业重点公司2018 年一季度业绩情况如下：

（1）同比增长超过50%的公司预计有4 家：百川能源（199%）、桂冠电力（161%）、吉电股份（104%）、太阳能（87%）。

（2）业绩同比增长20%~50%的公司预计有4 家：联美控股（30%）、陕天然气（25%）、嘉化能源（20%）、涪陵电力（20%）。

（3）业绩同比增长0~20%的公司预计有7 家：深圳燃气（11%）、湖北能源（10%）、建投能源（7%）、上海电力（4%）、申能股份（3%）、川投能源（3%）、中国核电（2%）。

（4）预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有4 家：长江电力（-0.3%）、韶能股份（-5%）、国投电力（-8%）、福能股份（-9%）、桂东电力（-36%）。

（5）预计业绩负增长且幅度超过-50%的公司有1 家：天沃科技（-264%）。

预计业绩扭亏4 家：皖能电力（0.05 元/股）、京能电力（0.02 元/股）、黔源电力（0.08 元/股）、红相股份（0.17 元/股）。

投资观点：

煤价持续回落支撑火电业绩修复。承压煤价，一季度火电盈利能力仍处于低位。3 月以来煤价持续下行，有望改善火电盈利能。来水持续改善，水电板块业绩稳中有增，具备配置价值。当前煤价高企拉低火电发电意愿，叠加一季度以来来水持续改善，水电板块业绩弹性显著，继续推荐长江电力、桂冠电力等优质水电龙头。

第三代核电技术EPR 全球首堆台山核电一号机组获装料批文，2018 年核电行业步入新发展阶段。2018 年EPR、AP1000 等三代核电技术的全球首堆有望在国内先后投运，我国自主研发的华龙一号技术在福清核电站也在持续推进，助推核电项目年内有望放开审批，核电行业将步入新发展阶段。继续推荐A 股唯一核电运营标的中国核电。