核心观点：

事件：据Wind 数据，公募基金25 年1 季报已基本披露完毕。我们以申万农林牧渔成分股为主，对基金的农林牧渔板块持仓及其变化趋势进行分析。统计口径选取为主动偏股+灵活配置型基金前十大重仓股，标准配置比例计算为行业的自由流通市值占A 股总体自由流通市值的比重。

25Q1 板块配置比例环比下降0.1pct，继续处于低配水平。据Wind 数据，25Q1 农林牧渔板块公募基金持仓比例约1.21%，环比下降0.11pct；行业标准配置比例约1.41%，当前持仓比例低于标准比例约0.2pct。

逆势增配饲料板块，养殖业持仓继续下降。据Wind 数据，二级子行业中，25Q1 公募基金增配饲料板块，养殖业、种植业板块持仓下滑。其中，饲料板块的配置比例最高，配置比例为0.7%，环比上升0.04 个百分点；养殖业配置比例为0.34%，环比下降0.12 个百分点；种植业配置比例为0.14%，环比下降0.04 个百分点。

公募基金重仓股集中于畜禽养殖产业链与种植相关公司。据Wind 数据，公募基金配置中，25Q1 行业主要重仓股持股集中于畜禽养殖产业链龙头企业与宠物食品等相关公司。主要重仓股持股市值占其基金股票投资市值的比重（季度环比变化）：海大集团0.51%（+0.07pct）、牧原股份0.17%（-0.07pct）、乖宝宠物0.08%（环比持平）、中宠股份0.08%（+0.07pct）、温氏股份0.06%（-0.01pct）、海南橡胶0.06%（-0.01pct）、巨星农牧0.04%（+0.01pct）、荃银高科0.04%（-0.03pct）、立华股份0.02%（-0.03pct）、圣农发展0.02%（-0.01pct）。

投资建议：生猪方面，产业内对25 年猪价预期相对保守，对应扩产动作相对谨慎，24 年母猪存栏回升幅度较为有限，25 年生猪供给或更多取决于生产效率、出栏体重以及需求扰动。当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、神农集团等。白羽鸡方面，未来行业或有望延续震荡回暖态势，关注海内外禽病疫情变化，圣农发展、益生股份有望受益。受益下游养殖景气回暖，饲料行业复苏趋势明确，龙头公司布局海外打开新的增长空间，继续重点推荐海大集团。动保方面，生猪存栏回升推动行业需求回暖，动保龙头积极布局宠物医疗有望打开增长空间，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯等。种植业，生物育种产业化稳步推进，建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。宠物方面，关注国内龙头自主品牌建设和市场份额提升，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

风险提示：样本统计误差、农产品价格风险、疫病风险、食品安全等。