事件：2026 年8 月28 日，公司发布2026 年半年度报告。1H2026 公司实现营业收入108.83 亿元，同比-12.71%，实现归母净利润-10.46 亿元；2Q2026实现营业收入55.04 亿元，同比-15.24%，实现归母净利润-4.21 亿元。

出栏量保持增长，行情低迷拖累业绩。2026 年上半年，公司销售生猪272.19万头，同比增长4.95%。受行情低迷影响，2026 年上半年公司肥猪销售均价同比下降约27.5%，导致生猪养殖业务亏损同比大幅增加。同时，公司基于谨慎性原则，对存栏生猪等计提了存货跌价准备。

生产指标持续提升，养殖成本下降兑现。公司坚持“低成本”养猪，重视销售质量，逐步实现从“量的扩张”到“质的提升”。公司持续加强生产和健康管理，提高生产成绩指标，2026 年上半年养殖成本持续下降，2026 年一季度肥猪生产成本环比2025 年第四季度下降约0.4 元/公斤，2026 年第二季度养殖成本环比第一季度下降约0.8 元/公斤。目前公司PSY 稳定在28-29 之间，未来公司将继续推进精细化管理，进一步挖掘生产效率提升空间，为出栏增长和成本优化奠定基础。

饲料业务稳健经营，肉制品业务逐步向好。（1）饲料：2026 年上半年，公司实现饲料内外销量313.55 万吨，同比下降2.79%，饲料业务稳健发展，且以现款现货为主，经营活动现金流稳定，为公司养殖业务提供较好的现金流支撑。（2）肉制品业务：2026 年上半年，公司肉制品业务完成产品线的创新，由过去传统中式风味制品为主向品牌生鲜、食养产品、中式风味产品三大产品方向转型，并加快和山姆会员超市等商超合作，联合研发新型肉制品，打造线上+线下联合销售矩阵，肉制品业务取得向好发展。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入240.55/260.11/263.59 亿元，归母净利润-5.15/6.95/7.24 亿元，2026 年8 月28 日收盘价对应2027-2028年的PE 分别为8.0/7.6 倍，维持“增持”评级。

风险提示：生猪疾病风险；猪价大幅下跌风险；饲料价格上涨风险。