事件：2026 年8 月4 日，百润股份发布2026 年中报。2026H1 公司实现营收16.58 亿元，同比+11.34%；归母净利润4.79 亿元，同比+23.08%；扣非归母净利润4.53 亿元，同比+27.29%。2026Q2 公司实现营收8.58 亿元，同比+14.08%；归母净利润2.62 亿元，同比+26.35%；扣非归母净利润2.45 亿元，同比+37.13%。

Q2 业绩环比提速，经营质量扎实。26Q2 公司营收/归母净利润同比分别+14.08%/+26.35%，增速环比Q1 均有较大幅提升，26H1 利润位于此前业绩预告中枢。归母净利润高增，一定程度受益于所得税优惠政策影响（25 年12 月以来部分子公司获得高新技术及小微企业认证，享受优惠所得税率）。26Q2 公司销售收现/经营性现金流净额分别为9.18/2.72 亿元，同比分别+5.21%/+75.79%。

预调酒数字化转型逐步落地，威士忌铺货有望提速。1）分产品：2026H1酒类产品/ 食用香精收入分别为14.30/1.95 亿元， 同比分别+10.23%/+15.68%。预调酒产品矩阵进一步完善，持续进行推新和升级；预调酒渠道数字化试点逐步落地，费用投放更加高效精准，渠道动销与库存健康度管理持续强化。我们预计Q2 预调酒呈现加速增长态势，全年有望实现良好增长。威士忌充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，下半年营销铺货有望进一步提速。7 月乐调系列白色烈酒新品上市（金酒+伏特加），具备较高性价比。截至26Q2 末，公司威士忌累计灌桶数量已超60 万桶。2）分渠道：2026H1 线下/数字零售渠道收入分别为14.40/1.85 亿，同比+9.81%/+19.66%，线上渠道增速突出。

所得税率优化，Q2 盈利水平改善。2026Q2 公司销售毛利率为70.98%，同比-0.01pct；销售/管理/研发费用率分别为21.51%/6.41%/2.71%，同比分别+2.34/-1.64/-0.09pct；受税收优惠政策影响，所得税率同比-11.41pct 至16.89%；最终录得归母净利率为30.59%，同比+2.97pct。

截至2026Q2 末，公司合同负债0.90 亿元，环比/同比分别+0.02/+0.12亿元。

盈利预测和投资评级：公司持续完善预调酒品类矩阵与场景定位，威士忌依托现有渠道加速铺市并扩大产能储备，当前估值处于历史相对低位，未来经营成长可期。我们预计公司2026-2028 年实现营收33.6/37.9/42.0亿元，归母净利润7.1/7.8/8.8 亿元，对应当前PE 约28/26/23X，维持“买入”评级。

风险提示：预调酒需求恢复不及预期；威士忌新品推广低于预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全风险。