事件：8 月5 日公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营收16.6亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润4.8 亿元，同比增长23.1%；实现扣非归母净利润4.5 亿元，同比增长27.3%。其中2026Q2 实现营收8.6 亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润2.6 亿元，同比增长26.3%；实现扣非归母净利润2.4 亿元，同比增长37.1%。业绩落于预告中枢略偏上位置。

投资要点：

威士忌借预调酒成熟渠道铺货，渠道数字化及新渠道拓展取得成效。

2026Q2 收入增速提高至14.1%，公司经营趋势向好。分业务来看，2026 年上半年酒类产品/食用香精收入14.3/2.0 亿元，同比增长10.2%/15.7%，其中预调酒通过推新品、全国推广“两元乐享”活动促动销；威士忌借预调酒成熟渠道进行招商、铺货。分渠道来看，2026年上半年线下/ 数字零售渠道收入14.4/1.9 亿元， 同比增长9.8%/19.7%，公司渠道数字化试点成效显著，重塑渠道价值体系和费用结构，提高费用投放效率；同时公司积极拥抱零食渠道、数字零售、即时零售等新兴渠道，取得高速拓展。

市场活动投入增加，所得税率下降贡献利润。2026Q2 公司毛利率同比持平至71.0%。2026Q2 销售费用率同比增长2.3pct，2026 年上半年销售费用拆分来看，劳务费、市场活动费、长期资产折旧摊销等增长较快；职工薪酬、广告费均有下降。但2026Q2 管理费用率下降1.6pct，整体费用率略增长。综合来看，2026Q2 公司单季度净利率达30.6%，同比提高3.0pct，创2022 年以来单季度净利率新高，部分得益于2026Q2 所得税同比下降2868 万元，上海百润香精香料有限公司取得《高新技术企业证书》后所得税率自25%降至15%。

股价低位大额增持，重点关注威士忌加速铺货及营销进展。根据公司公告，7 月9 日-7 月15 日董事长增持公司股份比例0.22%；6 月27日-7 月20 日部分董事和高管增持公司股份比例0.14%；总计增持金额达6420 万元，增持均价16.82 元/股，低位大额增持充分彰显信心。向后展望，预调酒保持高频推新，与零食渠道、即时零售等高潜力渠道深化合作，有望维持稳健增长；威士忌获多项国际烈酒顶级赛事大奖后品牌力再上台阶，营销团队和打法逐步完善，未来重点关注威士忌借预调酒渠道加速铺货进展及营销动作跟进。

投资建议：中报业绩落于预告中枢略偏上位置，继续关注威士忌业务进展，维持“买入”评级。公司2026Q2 收入增长加速，经营积极向好，董事长及高管团队底部大额增持彰显信心。公司积极孵化威士忌新成长曲线，若未来铺货加速完成、营销动作跟进或带来终端动销放量机会。基于审慎原则，暂不考虑定增对报表的影响，由于子公司所得税率下降增厚利润，略调整盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入33.4/37.4/41.5 亿元，同比增长14%/12%/11%；归母净利润8.0/9.0/10.1 亿元，同比增长25%/13%/12%，当前股价对应PE为25/23/20x，维持“买入”评级。

风险提示：预调酒竞争加剧、威士忌铺货进度慢于预期、新品培育效果欠佳、需求修复不及预期、食品安全问题。