事件：2026 年10 月26 日，百润股份发布2026 年三季报。2026 前三季度公司实现营收25.03 亿元，同比+10.31%；归母净利润6.62 亿元，同比+20.44%；扣非归母净利润6.33 亿元，同比+22.43%。2026Q3 公司实现营收8.46 亿元，同比+8.33%；归母净利润1.83 亿元，同比+14.04%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比+11.67%。

Q3 业绩保持良好增长，经营质量扎实。26Q3 公司营收/归母净利润同比分别+8.33%/+14.04%，我们预计预调酒、威士忌及香精香料业务同比均实现增长。其中：1）预调酒：产品矩阵进一步完善，持续进行推新和升级，10 月公司推出微醺“小暖酒”系列，拓展冬季饮用场景；预调酒渠道数字化试点逐步落地，费用投放更加高效精准，渠道动销与库存健康度管理持续强化。我们预计预调酒Q3 同比保持正增，全年有望实现稳定增长。

2）威士忌：充分利用预调鸡尾酒较为成熟的流通渠道进行招商、渗透与覆盖，预计Q3 同比保持较高增速。截至26Q2 末，公司威士忌累计灌桶数量已近70 万桶。

毛利率提升，盈利水平改善。26Q3 公司销售毛利率为71.59%，同比+1.40pct；销售/管理/研发费用率分别为27.59%/6.77%/3.05%，同比分别+0.89/+0.08/-0.01pct，销售费用率同比提升预计系新品上市推广费用加大；税金及附加费用率为6.24%，同比-0.56pct；最终录得归母净利率为21.60%，同比+1.08pct。26Q3 所得税率为20.61%，同比-0.29pct，同比来看已基本恢复正常水平。26Q3 公司销售收现/经营性现金流净额分别为8.63/1.90 亿元，同比分别-6.56%/-28.07%。

盈利预测和投资评级：公司持续完善预调酒品类矩阵与场景定位，威士忌依托现有渠道加速铺市并扩大产能储备，当前估值处于历史相对低位，未来经营成长可期。考虑到公司预调酒业务恢复增长，威士忌有望逐渐放量，我们上调公司盈利预测， 预计公司2026-2028 年实现营收32.4/35.7/39.5 亿元， 归母净利润7.5/8.9/10.0 亿元（ 前值分别为7.1/7.8/8.8 亿元），对应当前PE 约24/20/18X，维持“买入”评级。

风险提示：预调酒需求恢复不及预期；威士忌新品推广低于预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全风险。