报告摘要：

从好莱坞六大传媒巨头看中国传媒产业的发展路径

1、回顾美国20世纪后半页传媒发展史，可发现这一期间传媒产业中并购浪潮此起彼伏。20世纪70年代，美国有线电视网络开启整合之路；80年代广播电视、影视业并购逐渐兴起；90年代美国传媒产业和电信产业的并购融合达到高潮。

2、新闻集团、维亚康姆、迪斯尼、时代华纳等六大好莱坞巨头，则是这一时代的弄潮儿。它们的核心业务分步于有线电视、广播影视、动漫、纸媒等多个方向，但最后无不成为“大而美”的综合性传媒集团，其中不乏营收规模数百亿，市值超千亿美金的世界级企业。

3、我们认为，美国“大而美”的综合传媒集团即是国内传媒企业未来的标杆。长远来看，国内传媒市场将出现媒介集中化的趋势；A股市场将诞生市值数百亿美元的龙头。相比中小型传媒企业而言，这些公司将更具平台、资金和人才优势。在我国未来输出核心价值观，打造大国影响力的过程中，综合性的传媒集团将成为引领中国文化“走出去”，进行跨国并购的标杆企业。

支撑传媒板块上涨的三大动因，2014年继续存在

1、从2013年初至2013年10月9日，中国A股市场上的文化传媒指数创下了历时近9个月，涨幅高达144.1%的历史记录。而继此之后，传媒板块从2013年10月9日触及高点以来至2014年4月11日，指数下跌21.8%，跑输沪深300指数14.3个百分点。从2014年年初至7月1日，文化传媒指数上涨6.35个百分点，沪深300指数下跌7.10个百分点，传媒板块整体走势较为疲软，市场一度陷入悲观，认为传媒景气度已过。

2、我们曾在此前策略报告《移动浪潮，未来不似旧貌》中提出，行业景气度、龙头个股内生业绩增速、以及兼并重组驱动的外延扩张是推动传媒板块上行的三大核心因素。我们认为，下半年支撑传媒板块上涨的三大动因并未发生改变；具备强劲业绩支撑与外延扩张驱动的优质个股，将在下半年充分展现其投资价值。

3、截止2014年7月中旬，在已公布中报预告的36家传媒企业中，业绩增幅超100%的个股有14家，占比达到38.88%。我们重点关注的奥飞动漫、华策影视、蓝色光标、华闻传媒、雷柏科技等个股业绩靓丽，已为后续个股企稳回升奠定坚实基础。

2014年下半年战略看多手游、电视游戏、影视、国企改革、对外文化贸易五大投资主题

1、我们最看好以下五大主题：（1）手游行业高增长延续，发展持续超预期；（2）电视游戏禁令取消，重新迎来475亿元家庭游戏娱乐市场商机；（3）2015年国产大片迭出，电影大年值得期待；电视剧“一剧两星”引发行业洗牌，利好龙头；（4）国企改革提速，文化类国企资产证券化提上日程；（5）外向型文化企业崛起正当其时，对外文化贸易带来新商机。2、推荐个股：奥飞动漫、华策影视、雷柏科技。

风险提示

1、宏观经济下滑；2、文化产业政策落实力度低于预期；3、用户消费偏好改变；4、行业商业模式转型。